证券时报多媒体数字报

  7月底以来，转融通业务逐步成为市场关注的焦点。随着近日相关业务细则的陆续出台，各参与主体也已准备就绪，转融通的推出近在咫尺。不过A股持续下跌，即使在转融通业务细则出台的次日，也只走出一日游行情。可见，转融通推出在短期内还没有从根本上改变市场较悲观的预期和走势。

  对于融资融券交易而言，近期表现为融资交易和余额缓慢攀升；融券交易活跃，但余额未见增长。8月初至今，日均融资买入金额在24.43亿元，比7月份增5%左右；融资余额达到662亿元，日均增加额接近2亿元；而日均融券卖出量1.3亿股，比7月份增加14%多；融券余额为13.7亿元，比7月底的增幅不足1%。A股市场行情走弱，但融资买入和融资余额双增，说明部分两融投资者对于市场未来仍持有一定信心。而融券卖出量增加未带来融券余额增加，说明融券交易仍然以短线高频交易方式为主，这部分投资者对于看空和做空均比较谨慎。

  交易型开放式指数基金（ETF）两融交易逐步受到两融投资者的青睐。共计9只ETF标的证券，8月初以来的日均融资买入金额达到0.85亿元，占比已经达到4%；融资余额达到9.14亿元，比7月末增幅超过20%；日均融券卖出量达到0.82亿份，融券余额增加到0.72亿元。特别是2只300ETF比较抢眼，融资买入金额、融资余额、融券卖出量等指标均占所有ETF标的证券的1/3以上。在行情低迷背景下，转向参与流动性较高、波动性较小的指数型产品成为了两融投资者新的方向。此外，值得关注的是ETF的融券余额与融资余额比值达到8%，开始接近成熟市场的水平，而整个融资融券市场的融券余额与融资余额比值仍不足2%。主要原因是各券商可以提供作为融券券源的ETF相对比股票标的充足，也说明A股市场的两融投资者越来越熟悉融券做空的操作思路和策略。

  分行业来看，金融、有色金属和医药生物等行业近期融资关注度较高。融券卖出量居前的行业依然是金融服务、房地产和有色金属。其中的医药生物行业近期走势相对较强，融资买入金额和融资余额双双增加；而房地产板块走势表现不佳，但融资余额增加约8亿元，增幅较大；与房地产板块类似的还有金融行业中的证券子行业和保险子行业。相反，银行股走势近期表现相对强势，但融资余额小幅下降，融券余量增幅接近50%。此前这些行业的融资交易与市场走势更多表现出的是明显的正相关性。从这样的转变上看，近期部分两融投资者的操作思路开始有所转变，在多数行业处于估值和价格的历史低位时，有些投资者认为股价继续下跌正是适合买入的机会，而股价反弹时往往对已持有头寸进行平仓操作，或者选择融券交易。 （作者系华泰证券研究员）