证券时报多媒体数字报

  近期，随着股市不断创出新低，救市的呼声又多了起来。管理层也颇费苦心，不断出台鼓励资金入市、提振市场信心的政策措施，比如加快QFII资格审批速度，为机构投资者入市松绑，启动转融资业务，鼓励上市公司回购和大股东增持等。但是，市场依然我行我素地下跌，上证指数已直逼2000点整数关口。

  运行了20多年的中国股市，依然摆脱不了“政策市”的特征。而从以往的经验看，在股市低迷时出台利好政策，只能起到短期提振市场的作用，不能从根本上改变股市自身的运行趋势。而且，长期的“政策市”，容易给投资者以政策依赖，而忽略了市场本身存在的风险。这也在一定程度上造成了遇利好大涨、遇利空大跌的股市大幅波动，不利于股市的健康发展。

  股市要持续健康发展，必须依靠完善制度，而不是政策干预。其实，今年以来管理层在完善股市制度方面已经做了大量的工作，如新股发行改革、建立完善上市公司分红制度、退市制度等，成效还是很显著的。不过，有些方面还需要在市场的发展中逐步改进，毕竟改革是为了更市场化，而不是增加更多框框。特别是在市场行为方面，管理层只需规范制度，更多的则应交给市场。

  比如在抑制炒新方面，交易所可以说是费了很多心思，如规定换手率、涨跌幅停牌措施等，但是，个股该跌的还是跌，该涨的仍旧涨。限制ST股涨跌幅也是一样，这只能延缓而不能改变ST股上涨或下跌的趋势。与其这样，不如放松限制，而把更多精力用在打击内幕交易、操纵市场等违法违规行为上来。

  当然，可以理解管理层呵护投资者的良苦用心，毕竟国内股市还是以中小投资者为主，且风险意识相对较弱。但是，就如同教育孩子一样，如果管教过严，这样不行，那样不对，那就会很大程度上束缚孩子的成长空间。该放手的还是应该放手，因为教训也是成长过程中的一笔财富。

  在这方面，不妨借鉴成熟市场的一些做法。拿美国股市近期最为引人关注的两家公司来说，一个是Facebook，其股价自5月18日上市以来逐波下跌，目前在19美元上下挣扎，较38美元的发行价刚好跌去一半。而且， Facebook股价也面临“小非”解禁的抛售压力。美国监管机构并没有因此要改革新股发行制度，也没有对“小非”抛售进行限制。再一个就是苹果，近期公司股价不断创出新高，目前市值已超过6300亿美元，成为美股史上最值钱的公司。这要是在国内股市，会不会出一些抑制所谓“泡沫”的措施，还真的不好说。而相反的案例则是，在美国上市的中国概念股中，目前有十几只股票市盈率在1倍以下，却仍然无人问津。这可能就是成熟市场的经验：有没有投资价值，交给市场判断。

  股市极度低迷之时，各种问题也容易集中暴露，而这正是完善各项制度的有利契机，应该着眼于建立股市持续健康发展的长效机制，而不是政策上的修修补补。“头疼医头脚疼医脚”的治疗方式，往往会在股市走好时，令投资者“好了伤疤忘了痛”。