证券时报多媒体数字报

  嘉麟杰（002486）是多家全球知名户外运动品牌的指定供应商，主要生产纬编羊毛面料、起绒类面料和运动型功能面料以及相关成衣。其中全球户外知名涤纶起绒面料品牌Polartec 近40%的产品、户外知名羊毛运动品牌Icebreaker90%以上的产品均由公司提供。公司98%以上产品出口，日本地震以及欧债危机对日本和欧洲的出口产生负面影响，但出口美国的订单仍有增长。

  根据COCA提供的数据，中国户外用品行业从2000年到2011年市场零售总额实现了年均47.47%的增长，我们预计未来3至5年，我国户外行业仍将保持40%~50%的高速增长，行业容量将不断扩大。然而投资者的困惑在于——作为顶级户外面料提供商，公司并没有分享这一高速成长的市场。这可能与公司定位于顶级品牌面料提供商有关，或许当更多大众品牌使用公司面料时，才是公司分享户外用品行业高增长的时间段。

  公司业绩增长点短期在于产能提升，长期在于自有品牌在国内的推广。公司原有产能1200万米，募股项目新增680万米，已于去年底投产，随着日本、欧洲经济好转，国外订单预计仍将保持增长，产能增加成为短期内利润增长的主要推力。另外，自有品牌KR预计两三年内可以达到盈亏平衡，成为远期的增长点。

  我们预测公司2012年~2014年每股收益分别为0.39元、0.49元、0.61元。公司短期因海外市场不景气及子公司处于培育期，业绩受到影响，但长期看好公司的高端定位、科技创新能力、优势的客户资源及两大自主品牌业务的长期发展空间。首次给予“增持”评级。风险因素：下游客户相对集中、出口市场复苏低于预期、品牌拓展进度低于预期。  （作者单位：世纪证券 执业证书编号：S1030511010002）