证券时报多媒体数字报

  医药板块8月份上涨2%（总市值加权），跑赢大盘4.2个百分点。虽然该板块连续4个月跑赢大盘，但8月份板块振幅较大，先涨后跌。经过一年半的估值消化，目前医药板块的2012PE值为24.5倍，绝对估值处在历史的相对低位。而全部A股2012PE值为10.2倍，医药股估值相对溢价141%，高于2001年以来58%的平均溢价。医药股今年一季报以后整体盈利有小幅下调，导致2012PE出现小幅上升，子板块的2012PE分别为化学原料药16.6倍、化学制剂25.5倍、中药26.1倍、生物制品26.8倍、医疗器械26.9倍、医疗商业22.2倍、医疗服务39.7倍。

  基本面方面，医药工业今年7月份利润增速环比提升，收入保持较快增长。同时，毛利率环比、同比均有提升，已连续4个月同比提升，我们预计毛利率提升的趋势将延续。医药上市公司今年上半年收入增长19%，与一季度相当。净利润由于受原料药价格下降、招标价格下降等影响，小幅下降2%，也与一季度相当，但大部分龙头股保持20%~25%以上的增长，符合我们一直以来“行业将分化，从而带来业绩分化”的判断。

  另一方面，近日出台的《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》值得关注，由于筹资额未上升，对医保支出将有结构性影响，整体利好于大病用药。9月投资者需重点关注抗肿瘤药、血液及免疫调节剂等3类药品的最高价格调整。

  我们认为医药板块的一线股估值有支撑，后期板块的估值仍将分化，但仍然看好板块的后期表现，建议投资者关注行业的龙头股及成长股。短期市场仍可能通过“价格调整”这个预期内的政策来消化板块前期较高的相对涨幅，但在整体宏观经济处于寻底过程、医药板块利空政策基本已有预期且估值整体有支撑的背景下，医药板块已具有策略性配置价值。因此，除了龙头股和成长股，该板块中前期调整幅度较大的个股同样也值得关注。  （作者系招商证券分析师）