证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 潘玉蓉

  中金公司首席经济学家彭文生日前在证券时报和新财富杂志联合主办的第五届中国优秀信托公司评选活动上表示，从长周期来看，中国经济增长放缓将持续一段时间，短期而言，三、四季度经济见底的可能性较大，明年则有望出现温和反弹。

  三大因素影响经济增长

  彭文生在“中国经济的长周期和短周期”主题演讲中表示，过去30年中国的经济长周期中，基本上可以看到3个上升周期，这3个上升周期都与经济体制改革密切相关：第一次是家庭联产承包责任制的驱动，第二次是邓小平南巡讲话确立市场经济地位，第三次则是中国加入世贸组织（WTO），参与全球市场竞争。

  彭文生表示，中国经济走到现在，最近一次大的制度性增长因素——加入WTO的政策红利因素已经释放；在新时期，劳动力供给出现了趋势性紧张；房地产泡沫也在挤压着实体经济。在这三大因素之下，中国经济长周期增长放缓将持续一段时间。

  就短周期而言，虽然外需增长面临压力，但国内需求依然向好。从国内近期的消费、零售总额和固定资产投资的走势以及工业增加值来看，国内需求并不是太差，但工业生产却很差。彭文生认为，这主要有两方面原因，一是出口太弱，二是企业面临去库存的压力。另外，2009年之后的信贷扩张，导致企业目前面临着去杠杆压力，这都会给经济增长带来负面影响。

  温和反弹明年可期

  对于如何看待未来几个季度的经济走势，彭文生表示，如果全球经济没有出现大的问题，欧债危机没有演变为大的金融危机，中国经济在未来一两个季度后可能出现温和反弹。

  “三季度的经济增长可能与二季度持平，或略低于二季度，三、四季度经济见底的可能性比较大，政策支持、基础设施投资的上升将带来向好动力。”彭文生认为，明年经济增长会有一个温和的反弹，而这个反弹与2009年的情形不一样，2009年是强力反弹，而此次将是温和、小幅反弹，根本原因在于整个经济平均增长率已经处于一个低增长的下行阶段。

  经济增长放缓的大环境下，企业利润的增长也会出现放缓，这背后的驱动因素在于劳动力供应紧张、工资上升，从而挤压了企业的利润率。对投资者而言，则意味着中长期金融市场回报率的降低。

  全球通缩问题大于通胀

  美国通胀率的连续下降，近期推出第三轮量化宽松（QE3）的预期再度增加，在此背景下，对于全球货币宽松政策以及QE3这一争议性问题，彭文生表示，全球经济面临的通缩风险仍然要大于通胀风险，QE3若推出，将给中国带来输入型通胀压力。

  “欧美货币政策如此宽松，但并没有导致明显的通胀问题。”彭文生认为，从中长期来讲，全球经济依然面临着通缩压力。美国货币供应量（M2）扩张并没有带来通胀，实际情况是，投资者的风险偏好程度在降低，害怕持有风险资产，倾向于将投资转移到流动性高的低风险资产，在这种情况下，货币增长较快背后代表的不是通胀压力而是通缩。

  投资者的风险偏好为何会越来越低？在彭文生看来，人口红利阶段，经济增长比较快，全社会青壮年人口比较多，风险偏好也较高；但社会老龄化出现之后，经济增长放缓，情况相应改变。西方所面临的根本问题在于人口红利阶段所累积的泡沫太多，导致了现在一系列调整的出现，“整个社会的资产面临着下降调整的压力，所以货币政策的放松是一个抵消的趋势。”