证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  央行连续采用逆回购注资，令市场预期发生重要转变，资金价格近几日出现了持续回落。昨日的上海银行间同业拆放7天利率（Shibor）报于2.5025%，为6月19日以来首度跌破3%关口。分析人士称，这预示短期资金面已出现回暖，但央行政策仍是决定流动性多寡的首要因素，当前态势或难持久。

  除了Shibor报价，真实成交的回购利率则凸显出更多分歧。数据显示，昨日的质押式回购加权平均利率全线下挫，7天品种跌幅达到88个基点。高频成交数据显示，早盘首笔与第二笔交易之间差价多至120个基点，分歧巨大。

  某国有银行总行货币处人士指出，3.42%与2.2%，这么大的价差不常见。要么是故意做出来的价格，要么就是认为央行后续会有动作，提前把剩余头寸出掉。

  宏源证券高级债券研究员何一峰对此提出了不同的看法。他表示，人为“做价格”并非很容易，如果多数机构都对价格走低有普遍预期，或许预示8月末存款情况仍不尽如人意，今日补缴规模可能会缩减。据悉，商业银行每月5日、15日和25日都有例行的存款准备金补缴或补退，一般而言5日这次由于上月末存款基数增大，都是增缴，而后两次则视每旬末的存款情况或增或减。

  对此，上海农商银行资深债券交易员丁平认为，资金面回暖并非逆回购主推，毕竟还有大量到期资金需要增缴。而且仅从昨日的市场交易情况来看，报价的“随意性”比较大，7天品种前几笔成交竟然在2.2%，引发了一轮低价跟进，并拉低了加权利率。丁平表示，隔夜资金一直就比较宽松，央行逆回购操作，循序渐进地改变了市场预期。

  “央行偏好逆回购的本意之一，正是藉此推进利率市场化。以7天品种为例，目前二级市场利率2.5%，央行逆回购利率仍在3.4%左右，表明央行并不希望流动性过于宽松，因而通过价格主动引导。”何一峰补充说。

  统计数据显示，仅在昨日的公开市场当中，历史到期资金已合计1350亿元，而央行昨日两期分别有550亿元和400亿元的投放仍未弥补缺口。从逻辑上判断，市场资金实质是净回笼的，资金价格的异常回落，必定预示市场某些判断的转变，或是央行政策预期，或是市场供求预期。

  南京银行金融市场部研究主管黄艳红表示，资金面近来比较平稳，逆回购持续滚动操作是最主要的原因之一。与此前相比，市场对于央行降息或降准已不抱什么希望，反而强化了逆回购在市场中的作用。黄艳红预计，8月份数据公布之前，市场仍将比较谨慎，大举做多不易。

  基本面不振和资金面趋暖，使得债券收益率出现下行。对此，部分受访交易员认为，PMI跌破荣枯分界线，将对债市形成一定利好刺激。甚至有交易员表示，部门领导正要求写详细的投资内参，感觉似乎债市又要走牛了。