证券时报多媒体数字报

  上半年，旅游餐饮指数上涨3.96%，而全部A股的跌幅是4.23%，沪深300指数也跌4.6%。二季度以来，因受清明节、五一、六一、暑假等节假日刺激以及旅游旺季的影响，旅游板块表现强于大盘。截至8月30日，旅游餐饮板块在二级市场的表现强势明显，符合我们前期给予的行业评级与判断。

  板块总营收与净利同比皆增

  2012年的半年报已披露完毕，据Wind数据统计，餐饮旅游板块（申万行业）营业收入总计199.57亿元，同比增长20.65%，总营收增长高于整体旅游业增长3.35个百分点；归属于母公司股东的净利润合计16.87亿元，同比增长21.21%。

  从细分行业来看，旅游综合、景点、餐饮、酒店等营业总收入同比增长分别为26.39%、19.71%、10.64%和4.27%；归属于母公司股东的净利润同比增长分别为26.75%、18.16%、19.73%、13.74%。营业收入同比增长前五名的公司是零七股份(45%)、大连圣亚(39.33%)、中国国旅(36.73%)、罗顿发展(34.84%)和张家界(32.72%)；而归属于母公司股东的净利润同比增长前五名的公司则是零七股份(935.06%)、中国国旅(71.93%)、东方宾馆(70.24%)和北京旅游(62.1%)、ST东海A(48.56%)。

  而从整体行业来看，国家旅游局日前公布的最新数据显示，今年上半年全国旅游总收入约1.28万亿元，同比增长17.3%。上半年国内旅游人数约15.5亿人次，同比增长14.6%。入境旅游人数约6625万人次，与上年同期基本持平；入境过夜旅游人数约2835万人次，同比增长1.3%；旅游外汇收入约240亿美元，同比增长3%；出境旅游人数约3800万人次，同比增长18%。全国旅游业保持了平稳较快发展的态势。

  “旅速游缓”来临

  休闲度假游受宠

  中国旅游研究院预计2012年全年，旅游接待总人数将超过30亿人次，旅游总收入约为2.54万亿元。国内旅游人数将突破29亿人次，同比增长11%；国内旅游收入2.23万亿元，同比增长16%。入境旅游1.37亿人次，同比增长1%；入境过夜人数约5825万人次，同比增长1%；旅游外汇收入490亿美元，同比增长1%；出境旅游人数7840万人次，同比增长12%；出境旅游消费820亿美元，同比增长18%，旅游服务贸易逆差330亿美元。

  随着消费升级、交通改善等趋势的出现，“旅速游缓”将成为旅游的常态。“旅速”如同快进，省掉游客路途的过程，在高铁时代将得到极致发挥。而为了追求旅游品质，“游缓”将逐渐占主导地位。游缓需有两个必要条件，即时间充裕、内容丰富。两者互为需要，互相依存。在这种情况下，除传统的景观旅游外，更高层次的休闲度假游、文化生态游将日趋受宠。在2011年百强景区排行榜中，东部华侨城、广州长隆旅游度假区分别位于第一、第三名，游客接待人数均超过1000万，就充分说明了这一点。

  估值相对偏高

  选股围绕两主线

  2009年8月31日至2012年8月31日，旅游板块的相对估值（沪深300）均值为2.94倍，波动区间为1.82~3.6倍。截至8月31日，根据天相投顾一致预期计算的旅游板块2012年一年滚动估值为33.17倍，沪深300的动态估值为10.2倍，相对估值为3.25倍，可见无论一年滚动估值还是相对估值，旅游板块都处于偏高的位置。

  尽管如此，我们依然认为旅游业下半年“强于大市”，建议投资者选股紧随消费升级所带来的旅游业发展趋势，并围绕两条主线进行：一是业绩增长确定，二是商业模式可复制，扩张潜力大的公司，如中青旅、湘鄂情、中国国旅、丽江旅游和峨眉山A等。 （作者系西南证券分析师）