证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 曹攀峰 见习记者 冯尧

  “何享健选择此时让方洪波接班，是有深意的。因为美的集团最坏的时刻已经过去，何享健此时退出，可以让方洪波更容易享受公司未来增长带来的光环，未来的工作也会更加容易。”某持有美的电器（000527）的机构投资经理表示。

  在经历了12年的高成长后，美的电器近两年渐显疲态。相对于格力电器（000651），美的电器今年的中报并不好看，营业收入仅为390亿元，同比下滑高达37%；净利润20.9亿元，同比增长5.7%。然而，此刻，嗅觉灵敏的机构投资者似乎已看到美的拨云见日的一天，纷纷选择逆势增仓。

  最坏时刻已过

  公募基金、社保基金、券商等机构均在增仓美的电器。2012年中报显示，除美的集团、顺德开联实业等一般法人外，机构投资者共持有美的电器8.9亿股，相较于2011年底的8.8亿股，整体增仓1000万股。而与一季度相比，截至6月30日，前八大股东中，有六家机构选择了增持。

  尽管相对于33.8亿的总股本而言，1000万股的数量显得微不足道。但回顾过往几年持股的数量，证券时报记者发现，自从2006年来，机构投资者持有美的电器的数量逐年上升，2006年为5814万股，2007年为2.8亿股，2008年为4.6亿股，2009年近8亿股，2010年达到顶峰的9.8亿股。而到2011年，机构持股数量骤降至8.8亿股。截至今年中报，机构持股总量增加1000万股，至8.9亿股。

  在机构增持的背后，可以理解为是对美的电器战略转型的积极回应。

  “去年5月份左右，美的集团提出战略转型，在考核目标上，由之前注重规模，转变为更加重视质量和效益。”深圳某资管投资经理分析称，格力的经营一直较为稳健，现在更加注重品质了。而之前，美的则更加重视规模和销售能力，因此，在终端销售上，相同功能的空调，格力的价格要比美的贵。

  但去年以来，一切都开始变得有些不同。

  财务数据直接反映了这一变化。2011年一季度，美的电器营业收入同比增幅高达96%，净利润同比仅增长25%；而到了2011年年报时，美的电器的营收同比增幅已下降为17.5%，净利润则为18.3%；今年中报数据，营业收入同比更是负增长，同比下降37%，净利润反而增长5.7%。

  在营收下降而利润上升的背后，是美的电器毛利率的上升。公司空调及零部件毛利率达到22.2%，同比增加4.2%，洗衣机及零部件的毛利率达到21.5%，同比增加3.9%。

  上述投资经理表示，随着战略调整的深入，未来美的电器的市场份额有望企稳，并逐步回升。“在公司大经营思路调整的时刻，是企业领导人树立威信的好时机。何享健在此时将美的集团的帅印交给方洪波，有利于集团经营层面的稳定。毕竟，如果经营层面出现问题，何还能重新出面，再扶一把。”他说。

  资本运作的逻辑

  事实上，在美的集团宣布何享健将董事长帅印交由方洪波的前一天，美的电器停牌，但美的集团旗下另外两家上市公司小天鹅A（000418）和威灵控股（00382.HK）则并未停牌。

  尽管美的集团高级副总裁黄晓明在接受媒体采访时曾表示，美的集团此次人事调整与集团整体上市无关。但美的集团的资本运作仍令外界关注。

  在美的集团的整体架构中，目前拥有四大二级产业集团，除了三家上市公司外，旗下还有安得物流在2009年寻求IPO被否。目前仍有日用家电、物流和地产等规模近400亿元的产业没有上市。

  外界的猜想亦有迹可循。去年11月，何享健选择将其掌握的美的投资控股15.3%股权转让给天津融睿投资和天津鼎晖投资，转让后，美的投资控股仍持有美的集团68.7%的股权，此后，美的投资控股再陆续减持了8.9%的股权，到今年中报时，美的投资控股持有美的集团的股权已下降至59.8%。

  深圳某券商资产管理部门人士分析，何享健选择转让美的投资控股的股权，或是为集团整体上市做准备，为了满足公众股达到25%以上的要求。

  公开资料显示，在股份转让前，何享健持有美的投资控股94.55%的股权，美的投资控股持有美的集团84%，如此何享健一人持有美的集团的股权高达79%。而到今年中报时，何享健持有股份下降为56.6%。

  深圳一家大型基金公司的股票投资部总监认为，如果未来美的集团成功实现整体上市，再理顺新老交替的各种人事关系，仍然具有相当高的投资价值。但同时也要看到，美的电器的战略转型注定是一个较长的过程，而新老交替中各种利益关系的平衡也会考验新的管理层。