证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 颜金成

  2008年4万亿强心针的药力消退后，公路、桥梁、隧道等基础设施的建设也逐步放缓，工厂里锻造的钢筋、水泥、塔吊越堆越多。证券时报记者统计的数据显示，地产、水泥、有色、煤炭、机械五大行业的存货均在今年上半年创下历史最高。其中，以地产、水泥的存货增长情况最为疯狂。

  规模与存货正向关联

  从绝对数额来看，房地产公司今年上半年存货总规模达到1.43万亿，而在2008年中期的数据是4363亿，现在的规模超过当时的3倍。水泥的情况同样如此，2008年中期全行业仅78亿元库存，今年上半年这个数字达到了511亿元，比4年前多了6倍还多。

  四年间，上述五大行业的存货几乎都是随着时间的推进而增长，但这并不能说明这些行业近几年的经营景气度都在下降、存货堆积越来越严重。

  上市公司存货暴增一个很重要的因素是，上市公司规模的急剧扩大，特别是与基建、房产类相关的上市公司。

  万科2009年年底的资产规模为1376亿元，在今年中期，这个数字就暴增到3304亿元。即使万科的存货在这两年增长了一倍，也难以说明万科营运上出现问题了，因为它的资产膨胀速度变得更快。

  记者采访了天山股份、长安汽车等上市公司，这些公司的存货规模同样是在几年间爆发式增长，天山股份2008年中期的存货不到4亿，今年中期就接近了13亿。

  相关公司的负责人对于存货增长原因进行解释时指出，其重要的原因就是资产规模在增长，“盘子变大了”。

  2008年之后的几年间，随着4万亿投资的拉动，水泥、钢铁、煤炭等行业都在急剧的扩大产能。以天山股份为例，2008年后该公司实施了两次增发，所募集的资金基本都用于生产线的建造。与此同时，汽车、家电企业则在家电下乡、汽车税费减免的鼓励政策中快速扩张。

  存货与资产不对称增长

  然而，公司变大了仅仅是存货增长的一个重要因素，并非决定性因素。证券时报记者对存货占总资产的比值进行对比分析后发现，公司规模扩大并不能完全解释存货的疯狂攀升。

  数据显示，水泥、地产等多个行业存货占总资产的比值一直在增长，但这些行业的存货增长速度远远超过了资产规模扩大的速度。

  房地产公司存货占总资产的比值在2008年中期为56%，到去年底达到历史最高位64.39%。或许是因为今年上半年房地产公司应对调控采取了促销策略，半年报中，该指标止住了连续三年多来上升的趋势，微降到64.35%。

  水泥行业的情况更为严重，其2008年中期存货占总资产的比例为6.99%，今年上半年增长到了14.29%，几乎增长了一倍。

  从存货与资产规模的比值这一指标来看，它与经济景气度密切相关。

  地产、钢铁、水泥行业的数据均显示，这一指标在2008年年底变大，而后在经济复苏的2009年开始，存货占资产规模的比值又开始变小，而在2010年之后的房地产调控开始后，这一比值又直线上升。

  存货周转率这一指标也印证着房地产、水泥、机械、钢铁等行业的运营情况开始恶化。近几年来，房地产、机械、建材行业的存货周转率几乎是直线下降，而家电行业也在去年下半年开始显现出运转变慢的苗头。

  一组数字的背后暗示着宏观经济、行业前景的变化，向相关行业的上市公司警示着存货风险。去存货、去库存也成为近期来行业上市公司需要重点面对的问题。