证券时报多媒体数字报

  自上周五股市出现爆发性上涨之后，投资者对处于底部区域的市场产生了更多期待。而8月经济数据给市场浇的一瓢冷水令市场再度回归平静，市场缺乏内生性利好提振导致其难以走出弱势格局。

  回顾前期行情，可以说市场是伴随着种种利好预期的不断落空而逐渐走低。先是领导层出台宽松货币政策后，投资者对央行再次降准的预期被滚动天量逆回购操作冲淡；再到经济止跌企稳预期被一次又一次的经济数据定义成伪命题；再到发改委回应称“这是正常的规划批复，但被过度炒作”，将基建开闸预期蒙上阴影。而近期被投资者给予厚望的领导层稳增长政策也是“犹抱琵琶半遮面”，具体落实时间及效果仍有待观察。短周期来看，支持市场能够持续走强的理由寥寥。

  首先，8月份食品价格的上涨导致通胀压力增加，居民物价指数（CPI）的回升无疑将制约国内货币政策宽松的空间。加之央行不断通过逆回购来调节市场流动性，而逆回购的规模化及常态化已基本满足了央行调节市场的需求，用相对温和的货币工具来调节市场流动性，符合当前通胀压力犹存的市场环境。短期内预期央行降准甚至降息的意义不大。

  其次，作为影响市场走势的根本因素，8月份固定资产投资、采购经理人指数（PMI）等重要经济数据的共振均显示出国内宏观经济依旧面临较大的下行压力。尤其是在进出口数据与新出口订单指数处于较低水平之际。“三驾马车”中能够支撑经济的仅剩投资一项，且与调节经济增长方式的经济转型目标相悖。

  基本面上，虽然监管层放缓了首次公开发行（IPO）的审批节奏，导致8月份上市公司首发募集资金仅63亿元，创下2009年7月份以来最低水平。但据Wind数据显示，A股市场实际募集资金量连续4个月呈单边上升的趋势，上市公司不断高涨的增发热情反而加剧了市场扩容对存量资金的稀释作用。A股市场长期处于供求失衡的状态并没有因为IPO发行量的减少而得到改善。

  技术上，指数在大涨后连续3日高位震荡消化涨幅，场内资金也呈小幅流出状态，市场受到获利回吐的抛压明显。此外，期指仍处于下降通道之中，而期指持仓量持续处于历史高位，市场做空压力并没有因行情出现拉升而减轻，机构在移仓的过程中多空等量的持仓变化也表明空头并未失去由来已久的主动地位。

  综上，在不确定性的政策利好与经济数据低迷显示宏观经济下行压力犹存的确定性利空面前，市场很难找到可以持续炒作的投资热点。另一方面，市场在借稳增长政策东风修复前期超跌后，有再度重新回归宏观面的需求。因此个股普涨的行情缺乏持续性，短期内在市场没有出现领涨热点前建议保持观望态度。

  （作者系金元期货分析师）