证券时报多媒体数字报

  Wind统计数据显示，截至2012年9月13日，A股市场今年共有145只个股上市，假设考虑申购资金总成本，按照新股上市首日均价涨跌幅乘以中签率计算收益，今年以来新股申购收益相当可观。145只个股网上申购平均回报率为1.82%，网下申购回报率为2.52%。若按新股从申购到上市通常两个星期后上市及一年50个交易周的方法静态测算，网上与网下年化收益率分别高达45.5%和63%，较二级市场取得了49.6%和67.1%的超额收益率（上证指数同期下跌4.1%）。

  不过，新股中签并非稳赚不亏，有37只个股上市首日均价低于发行价，占比超过两成半。考察新股上市首日市场表现，体现了市场对低价与小规模的偏好，同时非常注重行业景气度变化，但与发行市盈率的高低相关性不明显。

  首先，个股表现与发行价高低密切相关。145只个股中，发行价12元以下（含）的35只低价股首日均价涨幅最高，平均涨幅达35.0%；发行价12~20元（含）的58只中价股平均涨幅下降到17.0%；发行价20元以上的52只高价股平均涨幅最低，为15.3%。发行价格最低的宏昌电子涨幅最高，其发行价只有3.6元，首日均价涨幅高达131.5%；新华龙涨幅85.1%，位居第二，其发行价只有7.8元。首日日均价涨幅前20名股票中，低价股有9只，占比接近一半。而首日跌破发行价的则集中在高价股中，均价跌幅前10名的个股，有7只发行价超过20元，3只发行价在12~20元之间，没有一只低价股。加加食品、利君股份、裕兴股份列居跌幅榜首，跌幅分别为26.5%、18.0%和15.4%，其发行价分别高达30元、25元和42元。

  二是首发规模越小表现越好。首发募集资金5亿元以下的75只个股，首日均价涨幅最高，达到27.6%；募资5~10亿元的48只个股首日均价涨幅为15.6%，下降了12个百分点；而募资10亿元以上的22只个股首日均价涨幅只有个位数，仅8.5%。

  三是发行市盈率对股价影响有限。发行市盈率在25倍以下的44只个股首日均价涨幅为22.2%；发行市盈率在25~25倍之间64只个股涨幅为18.1%；发行市盈率35倍以上的37只个股，收益率反而最高，为23.5%。其中，上述三类股票中均有首日均价跌幅发行价的个股，分别为9只、19只和9只，占比均超过二成。

  四是新兴与景气行业受到市场追捧。145家上市公司中，有106家来自信息服务、通用设备、机械、化工、电力、电子元器件、纺织、家用电器、建筑材料、医药生物10大行业。十大行业中，信息服务首日均价涨幅列榜首，为36.4%；通信设备、电子元器件、生物医药分列第2~4位，涨幅分别为29.9%、25.1%和22.6%。机械、家用电器、纺织涨幅垫底，分别为8.7%、8%和7.8%。前者多属于国家新兴产业或景气度较高行业，后者今年以来则面临较大经营困境。

  新股申购回报分析揭示了超额收益率的来源，一方面，A股市场长期以来青睐小盘、低价的传统仍在延续；另一方面，在经济结构调整和弱势市场格局中，投资者对于战略新兴产业和景气行业给予更高的关注和溢价。（作者系天源证券投资顾问）