证券时报多媒体数字报

  目前市场上存在的产品和营销模式比较类似的品牌鸭类制品大概包括久久丫、绝味鸭脖、煌上煌、周黑鸭、精武鸭脖等，而这些品牌都不同程度地拥有风险资本背景，有些还成为PE频繁约会的对象。

  有PE机构人士认为，尽管鸭类卤制品属于细分市场，但以目前的市场容量来看，资本市场承接2～3家左右的鸭脖子上市公司还是有可能的。

  证券时报记者 胡学文

  如果告诉你，有一个小小的细分行业，有着超过5个以上的品牌企业和众多不知名的小企业，吸引着超过5亿元的风险投资资金，而且更多的私募股权（PE）资本还在伺机进入，你一定不会惊讶。但如果告诉你，备受追捧的只是一根小小的鸭脖子，相关企业则是散布于街头陋巷中多则10平方米、少则5～6平方米的鸭脖子小店，你是不是觉得不可思议？

  多少资本在“围猎”鸭脖子？

  如果不是查询统计数据，很难想象一个如此细分的鸭脖子产业，会有那么多的风险资本钟情于它。

  据了解，目前市场上存在的产品和营销模式比较类似的品牌鸭类制品大概包括久久丫、绝味鸭脖、煌上煌、周黑鸭、精武鸭脖等，而这些品牌都不同程度地存在风险资本背景，有些还成为PE频繁约会的对象。其中，煌上煌在2009年率先获得了达晨创投以及该公司副总裁熊人杰合计增资的3600万元投资；2010年年底，国信弘盛投资公司又向其投资了3825万元。在煌上煌获得风投后，掀起了PE投资鸭脖子的热潮。

  2010年11月，周黑鸭完成首轮融资，天图创投投资6000万元与周黑鸭签订战略合作协议，希望共同打造一个国内市场领先的小食品连锁品牌。2012年7月，周黑鸭刚刚完成第二轮融资，此次融资由IDG资本联手天图创投共同发起，总计投资规模1.5亿元。至此，周黑鸭总共接受的风投已达2.1亿元。2011年，九鼎投资联合复星集团等机构向绝味鸭脖注资2.6亿元。

  除了上述产品和模式比较类似的鸭类卤制品企业外，证券时报记者日前还从有关方面获悉，国内PE巨头深圳市创新投资集团有限公司日前也涉及鸭类制品企业投资。据湖北当地媒体报道称，深创投已与荆州小胡鸭食品有限责任公司进行了前期接触，拟投入3000万～5000万元的风险资金，帮助小胡鸭公司完成股份制改造和内部管理规范。记者也从而深创投方面证实已参与投资，但具体投资金额和价格没有进一步透露。

  如此多的风险资本追逐鸭类卤制品产业，自然是因为看好其发展。海通证券研究报告认为，目前该行业目前还处于完全竞争向寡头竞争转化的市场环境中，集中度非常低，提升空间巨大。从行业产业链的角度来看，我国酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的销售对象主要为家庭消费市场、酒店餐饮市场、休闲食品市场和礼品特产市场，这四种市场未来的需求状况能间接反映出行业的市场需求容量。“由以上快捷消费品需求方的分析可以预计到未来我国快捷消费酱卤肉制品仍将保持较快的发展态势，到2015年行业市场规模有望达到1000亿元左右。”上述研究报告表示。

  A股能消化多少鸭脖子公司？

  风险资本纷纷涉足鸭类卤制品企业，最终目的自然是获利退出。在目前已经投身鸭子制品行业的众多PE中，达晨创投、券商直投国信弘盛因煌上煌的上市显然走在前面。

  今年9月5日，顶着鸭脖子第一股光环的煌上煌登陆深交所，据达晨方面提供的数据显示，目前其账面收益为5倍左右。一位熟悉煌上煌上市过程的PE人士感慨道，“其实煌上煌的上市之路并不平坦，由于加盟店较多等原因，一度对其能否顺利上市充满担忧。”然而，随着煌上煌的成功上市，市场开始关心下一个衍生出来的新问题：A股究竟能消化多少鸭脖子？

  有PE机构人士认为，尽管鸭类卤制品属于细分市场，但以目前的市场容量来看，资本市场承接2～3家左右的鸭脖子上市公司还是有可能的。

  曾经在2009年主导投资煌上煌的达晨创投副总裁傅哲宽认为，从市场容量来看，A股再上一两家这样的公司很正常。他不太愿意把煌上煌企业定义为简单的鸭类卤制品企业，“尽管煌上煌、绝味等都是鸭制品起家，但是目前产品都有所扩展，放大来看应该属于休闲食品行业，而这个行业的空间还很大。”傅哲宽说。

  曾经参与周黑鸭两轮风险投资的天图资本王岑也认为，“卤制品市场还是很大的，并且各个品牌店的口味也都存在差异，解决好食品安全等问题，至少能承载2～3家的上市企业。”

  但清科集团分析师胡熠认为，鸭脖子这样一个小众细分市场，市场最终能够承载的成功企业估计也就那么一两家。“毕竟不是人人都爱吃鸭脖子卤菜，由于口味和少辣等原因，在北方市场上这类产品的门店数量和销量都比不了南方市场。”胡熠说。从煌上煌的门店布局来看也在一定程度上证实了上述说法。煌上煌的门店目前主要集中在江西、广东和福建等地，而从各销售大区的门店单店收入来看，江西的门店以81.5万元/年高居首位，辽宁门店单店收入最低。

  深圳市鼎力盛合投资管理有限公司总经理粱先平也认为，煌上煌上市对其他几家估计有刺激作用，因为上市募集资金可以扩展到更宽的休闲食品产业，更快速地做大做强，但由于鸭类卤制品已经有上市公司，其他同类公司要想上市难度不小。

  傅哲宽也认为，随着鸭脖第一股煌上煌的成功上市，后续同类型品牌企业的上市难度相对会有所加大，因为第一家上市的企业在某种程度上会成为衡量行业的标准，后续同类企业上市会被拿来反复比较，“另外，企业越到后面，规范运作的成本和难度也会相应加大，这会对上市进程有所影响”。

  傅哲宽认为，之所以煌上煌能够在众多同类企业中抢得上市先机，一方面与企业较早萌生上市想法有关，另一方面则是源于较早接受风险资本，企业规范做得越早，上市的经济成本和时间成本就越小。