证券时报多媒体数字报

  投资实践中，我们经常会遇到一类纠结的问题：一家标的企业，治理结构良好，管理层进取且富有能力，经营具有一定的壁垒，历史业绩让人心动……只是，所处行业已无发展空间，或者企业已经走过最快发展时期。当然，现今的估值也已相对高峰时便宜不少，这时候我们应做出怎样的投资决策？

  企业，是人类社会的产物，也如同人类一样，难以摆脱生命周期的规律。根据美国人伊查克·爱迪斯的理论，任何企业都分为孕育期、婴儿期、幼童期、少年期、青春期、壮年期、稳定期、官僚初期、官僚期等十余个阶段，最后逐步走向死亡。

  正如我们在实践中观察到的那样，当一个企业处于青、壮年阶段时，往往上下一心，勇往直前，充满创新与变革精神，容易取得超出预期的成就；反之，当一个企业逐步步入生命的后期，其更多的精力必然用于内部的控制与消耗，无暇应对外部的变革，一般难以达到自身或外界的期望。所谓杰出的企业，大多是其能够在顺利度过初创阶段后，尽可能长时间地保持在青壮年阶段，并且在此期间的生长速度远远快于其竞争对手。

  回到投资的实践，不少优秀的企业在经历一轮爆发式发展之后，业绩还有不错的增长，但是股票的市值却似乎难以再创新高——业绩的的确确在增长，但市盈率却以更快的、出乎意料的速度下降。而且，在经历“无可奈何花落去”的感慨后，我们往往会发现这种变动其实是合理的。

  在股票市场上，时间是衡量一切事物的标尺。据统计，当年位列《幸福》杂志“全球500家大企业”排行榜的公司，15年后已有三分之一销声匿迹。20世纪初的世界最大型企业中，至今仍能位居世界500强之列的只有3%左右。

  作为投资者，最好的选择也许是与你心仪的企业相遇于它最美丽的时刻。  （作者系易方达科讯基金基金经理）