证券时报多媒体数字报

  近日发布的8月份经济数据显示，当前国内经济仍处在“寒冬”，降准预期仍存，这将为债市提供较为宽松的资金面环境。不少机构预计，经过三季度的下跌调整，债券收益率水平吸引力回升，四季度债市有望逐步回暖，债市的机构性机会也将显现。

  正在发行的广发双债添利债券基金拟任基金经理谭昌杰认为，今年以来疲弱的国内经济增长及快速回落的通胀等因素，使债券资产的吸引力凸显，整体投资环境较为有利。货币政策下半年仍然存在进一步放松的预期，有利于债市维持相对强势的投资环境。因此，债券市场有望随政策逐步宽松而继续走强。

  当前，月末、季末“大考”临近，加上中秋与国庆长假叠加，资金面压力不小。随着近日逆回购放量，季末资金已显紧俏苗头。整体而言，由于宏观经济基本面短期难以大幅改善的态势对债市投资环境有利，当前持续偏紧的资金面、谨慎的“政策面”虽然使得短期债市处于窄幅震荡，但在回调后或将迎来新一轮机会，而调整期也有望成为新发行债基的建仓良机。

  广发双债添利在市场上首次提出“双债轮动”效应。信用债与可转债具有不同的驱动因素，从2006年以来的历史价格走势来看，两者之间表现出了明显的“跷跷板”效应，即当信用债收益率不高时，可转债收益率很高，而当可转债价格不高时，信用债收益率较高。

  该基金将灵活运用双债收益轮动特性，在市场底部未真正来临之前，主投信用债，控制信用风险，增强债券组合的持有期收益；而在市场企稳时，利用可转债兼具股性和债性的特征，在承担较小下跌风险的前提下，令投资者收获股市上涨带来的收益。

  谭昌杰分析，信用债的表现很可能会强于国债、金融债，持有收益明显。他认为，下半年债市结构性机会突出，从短期来看，经济增速仍处于下行通道，仍有通胀反弹的压力，投资中高等级信用债能够获得相对安全的回报；中长期品种在三季度面临供给和信用双重冲击，预计在四季度将迎来较好的建仓时机。

  广发双债未来在建仓策略方面也将实现攻守平衡，目前经济处于衰退后期和通胀低位，中短期的中高等级信用债性价比高，既能够获得比较确定的收益，同时也能抵御一些信用方面和供给方面的冲击，是比较好的配置选择。在注重防守的同时，对未来有优势的品种也会提前建仓，主要配置的品种是中长期限中等资质信用债和协议存款等，以及少量可转债和中小企业私募债。而到年底之后，出于对明年经济会逐步好转的判断，会增加转债的配置。（杨磊）