证券时报多媒体数字报

  海外财富管理市场发展现状

  从20世纪90年代起，财富管理成为金融服务业中成长最快的领域。在美国，财富管理市场定位于持有可投资资产100万美元以上的个人或者家庭。

  资产管理是财富管理的主要功能，其中，产品从单一产品到定制产品，再到全盘的规划和解决方案，服务也从早期单纯的经纪和银行业务发展到资产管理和财务规划业务，再发展到各种管家和咨询服务，财富管理更加强调对财富积累、保值、增值、避税和转移等方面的专业化、个性化服务。

  1、两种主导型业务模式

  一是北美模式，该区域的理财业务主要以投资银行业务、经纪业务和货币经理业务为主，其强项在于投资业务，因此，该地区重在（交易驱动的）佣金为基础的商业模式。

  二是欧洲模式，该地区以全能型银行和传统的私人银行占主导，偏重于以收费为基础的商业模式。

  2、市场参与者众多，行业集中度低

  财富管理行业增长快、收益高，因此参与机构的数量和范围不断扩大，主要包括私人银行、信托/托管银行、商业/全能银行、家庭办公室、投资顾问、经纪公司、资产管理公司和投资银行等。资产管理机构包括独立的货币经理和金融集团的分支机构，通过自己的销售团队直接为富有的客户提供服务，同时也担任着产品供给者和包装人的角色，如富达投资。投资银行在财富管理市场特别是北美市场扮演重要角色。投资银行主要服务于高净值和超高净值客户，对于超高端客户，投资银行专门提供复杂的机构级产品；对于高端客户中的企业主，投资银行常常作为公司金融业务的延伸，为其提供复杂的资产多元化产品。

  与传统金融服务业务相比，财富管理行业集中度低，市场相对分散。全球前10大财富管理机构市场集中度仅为14%，而银行中的信用卡业务前10大机构占比高达80%（仅美国市场），投行中的企业并购业务集中度前10大机构占比为68%。前10大财富管理机构的市场份额也相对分散，瑞银（UBS）占据最大的财富管理市场份额，也仅为2.9%。

  典型案例介绍

  1、美林财富管理

  美林全球财富与投资管理部为富裕及超高净值客户提供广泛的财富管理服务，同时为个人及机构提供退休规划、慈善事业管理以及资产管理等业务。美林财富管理的主要特点是根据客户资产大小细分客户群体，对不同层次的客户提供不同的平台和投资顾问服务，主要有：

  Merrill Edge：客户可利用Merrill Edge提供的交易工具、研究成果自主投资，客户无资金额度要求；资产介于2万美元到25万美元间的客户可以通过Merrill Edge 咨询中心，在美林投资顾问团队的指导下，进行相应投资活动。

  美林财富管理：美林旗下1.5万名金融顾问为资产超过25万美元的客户提供个性化金融服务，包括根据客户当前财务状况与未来投资目标制定投资策略。

  美林私人银行及投资集团：具有遍布全美的150支私人财富顾问团队，为超高净值客户提供投资管理、股票集中管理、遗产转移避税等服务。

  信托、美国银行私人财富管理：在全美32个州的140间办公室，拥有4,400名业务经理，为资产不少于300万美元的超高净值客户提供综合性的投资与财富管理解决方案。

  2、富达投资

  富达投资是最大的共同基金管理公司之一，也是美国第一家提供个人养老账户管理的机构。富达投资财富顾问方案可以满足客户复杂的金融规划需求，首先，该方案服务于可投资资产超过50万美元或家庭资产超过100万美元的客户，个人客户小组可以引荐客户给第三方独立咨询顾问，以帮助客户实现财富管理需求；其次，参与富达财富顾问解决方案的外部咨询顾问必须满足是美国证券交易委员会（SEC）或其他证券监管机构下注册的投资顾问、受托资产管理规模在2亿美元以上等9个条件；最后，个人客户小组为客户提供长期持续的服务支持。由此来看，独立咨询顾问和财富拥有者均为富达的客户。

  对中国财富管理业的启示

  1、细分目标客户，提高专业素质，精细化资产管理

  基金公司要转型为财富管理机构，可以充分借鉴海外财富管理机构的经验，一要细分目标客户群，为针对性的提供财富管理产品和方案打基础；二要提高整体专业素质，基金公司过去普遍关注股市、债市，擅长选股、择时，但在货币市场、外汇市场、大宗商品市场和衍生品市场缺乏深度研究和操作实践，长期价值投资、组合分散投资意识不强，若要转型为财富管理机构，就要转变理念，全面优化人员构成和知识结构，以长期价值投资、现代投资组合理论为支撑进行研究和投资；三要精细化资产管理。纵观海外排名居前的资产管理机构，有全能型也有精品型，但无论哪种资产管理机构，几乎都有特长业务或特色业务，比如富达的共同基金和养老金计划、先锋的指数基金等。换句话说，基金公司在转型的过程中，首先要有清晰的定位，例如，是做全能型的大财富管理机构，还是做某个领域有特长的专业财富管理机构？在此基础上，围绕自己的特长业务开发系列产品做到行业内知名、投资者首选，这样不仅有利于基金公司保持长期核心竞争力，也有利于整个基金行业高效运行，避免不必要的同质化竞争。

  2、提升国内资本市场质量，为财富管理行业的发展奠定基础

  资产管理是财富管理的核心业务，海外市场特别美国财富管理行业近20年来的快速发展与美国经济的稳定和资本市场的价格驱动密切相关。反观国内，基金公司在转型财富管理机构的过程中，诸如客户管理、专业人员培养以及新产品研发等方面是经过行业努力可以实现的，但影响基金行业或者说财富管理行业健康发展的本源和基础——资本市场，是单纯基金行业再怎么努力也无法全面改善和提升的。基金行业在往财富管理机构转型的过程中，姑且不论权益、固定收益、货币市场以及衍生品市场的完整性，单就现有股票市场如何改善上市公司治理结构、提升上市公司质量，改变现有固定收益市场大部分企业（公司）债评级都在A以上、至今没有发生过几起信用违约风险事件的现状，完善企业（公司）债信用风险评级体系，使得资本市场真正成为一个健康的市场，资产管理行业转型财富管理机构才具备基础和前提。  （作者系上海证券基金评价研究中心副总经理）