证券时报多媒体数字报

  “一个逐渐增大的市场如果永远没有违约事件的发生，就永远是个瘸腿的市场，是个不完善的市场。”

  证券时报记者 孙晓霞

  数据显示，2012年上半年，债券型基金收益率位居各类基金增长率之冠。纳入统计的304只债券基金中，取得正收益的债券基金占债券基金总量的95.7%。债券基金的行情能否持续？哪些因素将影响债券基金的健康发展？证券时报记者就相关问题采访了东方强化收益债券基金拟任基金经理王丹丹。

  债券收益率或

  随通胀回落而下降

  王丹丹告诉记者，目前8月份的数据如工业、进口、财政收入反映出整个经济仍处于下滑趋势中。但也有一些积极因素影响着市场情绪，如房地产投资增速出现反弹、基建投资连续四个月处于回升态势、8月份信贷超预期增长。因此，债市市场对于经济增长前景积极因素增多，对通胀开始谨慎，而当前的债市调整正是对这些综合因素进行反应。

  对于债券市场未来的长期走势，王丹丹表示，仍取决于通胀趋势。她认为，在当前经济面临一些结构性失衡（主要表现为房价高企、产能过剩）的背景下，以往推出的对冲性经济刺激计划难以大规模出台，原因在于资源品价格处于高位、实际经济的利率成本依然较高，以往单纯的加杠杆推进难度增大，尤其美国QE3的推出，使得大宗商品价格更加坚挺。以加大基建投资为主导的刺激政策，面临通胀重新抬头的代价。因此，实体经济自身增速向下的动能依然较强，在这种背景下，食品价格的上涨空间也将受到抑制，通胀在未来依然具有回落的空间，债券收益率也将随通胀的回落而出现下降。

  王丹丹告诉记者，2011年基本上做得好的债券基金、货币基金都是规避了6-8月份央行提高存款准备金带来的债券价格剧烈下跌的风险。2011年前三季度，货币政策持续收紧，货币市场利率不断攀升，并创出历史新高。出于对通胀的担忧，东方金账簿货币基金自2011年初就采取短久期的操作策略，资产配置以回购和存款为主，既保持了较高的静态收益，也规避了债券价格下跌的风险，因此，基金获得了持续的净申购，规模明显增长。去年四季度以后，随着通胀的回落，货币政策适度宽松，货币市场利率从高位开始回落，我们增加了对新发短融的配置，使得基金较高的收益得以持续。

  信用违约事件

  一直不出现并非好事

  王丹丹表示，除了对市场判断的准确外，管理好债券基金的关键因素是控制好投资的下行风险，因为债券资产提供的回报是有限的。谈到控制下行风险的关键因素，她认为，运作债券类的基金，主要管理大类资产配置的转换。对权益类资产的管理，需要控制其仓位；对于债券类资产的管理，需要动态调节其久期。对权益类资产的投资设定投资时限和止损原则，降低权益类资产对组合收益波动的影响。

  王丹丹认为，现在各个层面都在鼓励债券市场的发展，随着债券发行数量的增多尤其是企业债数量的增加，企业债市场存量越来越大。在一个宏观经济下行的趋势下，一定会有一些企业出现偿付困难的问题。在这个过程中，作为债券基金的管理人，一定要有对投资品种的信用风险进行识别和评估的能力。

  王丹丹同时表示，由于各种因素存在，2000年以后，这个市场里信用违约的事情就一直没有发生过。这使得市场里的一部分投资人相信，这个市场很难出现信用违约事件。但她认为，一个逐渐增大的市场如果永远没有违约事件的发生，就永远是个瘸腿的市场，是个不完善的市场。她表示，作为一名债券基金的管理人，非常期待能尽快出台相应的管理制度和规范，告诉大家怎么认知信用风险，在发生信用风险的情况下，承销商、发行人以及投资者各方的应对机制各是什么，只有这样，信用风险的定价才能更加市场化。