证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 谢楠

  对合资券商来说，“水土不服”的紧箍咒虽然未除，但仍不改看好中国资本市场前景而继续抢滩。与此同时，资本实力逐步增强的国内本土券商国际化步伐正在加快。然而，无论是“引进来”还是“走出去”，进一步提升核心竞争力是国内本土券商实现突围的关键。

  合资券商投行业务无优势

  东方花旗8月初开业之后，国内合资券商数量增至12家，占比约为国内券商总数10%。另外11家分别为中金公司、瑞银证券、华英证券、第一创业摩根大通、中银国际、财富里昂、摩根士丹利华鑫、瑞信方正、海际大和、高盛高华和中德证券。

  而本应以投行业务见长的合资券商今年首发（IPO）承销市场上表现欠佳。按照网上发行日期统计，截至9月14日，今年以来逾140家公司首发上市。合资券商中仅有中金公司、中德证券等4家获得8单IPO承销业务。此外，包括海际大和、高盛高华、瑞银证券、摩根士丹利华鑫等8家合资券商在今年IPO承销业务上一无所获。

  “虽然外资券商依然看好国内市场，仅去年就有3家合资券商成立，但是让人大跌眼镜的是去年18家亏损的券商中，合资券商就占了近三成。”华东地区某合资券商人士表示，在竞争日益激烈的国内IPO承销业务争夺中，合资券商缺少优势。

  东吴证券一位投行人员认为，如果没有政策推动，合资券商今后的本土化发展之路难言乐观。本土券商已在中小企业私募债、新三板等创新业务上展开拼杀，而多数合资券商只能开展投行业务，经营模式单一是非常现实的短板。

  “就承销私募债来讲，净资本不低于10亿元这一条就卡住了大部分合资券商。合资券商想要脱困，一是要做精品投行，二是要看未来能不能拿到全牌照。”上述华东地区某合资券商人士表示。

  参股比例上调或是转折点

  8月底，证监会就修订《外资参股证券公司设立规则》和《证券公司设立子公司试行规定》公开向社会征求意见。

  按照征求意见稿，境外股东参股证券公司的比例将可提升至49%，外资参股证券公司申请扩大业务范围的经营年限也拟从五年缩短至两年。

  “政策利好下，外资参股合资券商的步伐将进一步加快。”某合资券商负责人表示，他们已经接到外资股东提高持股比例的请求，目前正在进一步沟通。

  值得注意的是，合资券商的“多牌照”经营之路已开启。7月份，财富里昂成为国内第一家依照《外资参股证券公司设立规则》获准扩大业务范围的中外合资证券公司。此前仅中金公司和瑞银证券可展开“全牌照”业务。

  监管层一系列的政策动向预示着合资券商的政策环境将得到持续改善，合资券商正呈现突围之势。“然而合资券商核心竞争力的实现还需要时间和条件。”上述东吴证券投行人员表示。

  华南地区某券商分析师认为，外资参股比例的上调并不能从根本上解决合资券商的水土不服问题，协调好内、外资股东双方的经营理念，配合较为完善的公司治理结构才能减少内耗。

  中德证券相关人士认为，大部分合资券商都是国内券商的投行部与外资券商的合资部门融合而成，而在合资券商发展过程中，国内股东与外资股东的股权纷争是阻碍合资券商发展的重要因素之一。瑞银证券的外资股东只有瑞银集团属于金融企业，其他股东干涉较少，股权纷争少了，业务开展也会更加通畅。

  本土券商国际化步伐加快

  受访的多家券商负责人认为，近年来的金融危机下一些国外券商经营困难，随着内资券商资本实力的不断加强以及监管层不断放松管制，本土券商正迎来出海的大好机会。

  此前，海通证券收购了香港的老牌券商大福证券，开启了国内券商收购香港券商先河。今年以来，特别是券商创新大会之后，国内券商开始加快国际化战略布局。7月份，中信证券收购里昂证券股权在历时两年之后正式达成协议。对此，业内人士表示，按照之前国内本土券商的一贯做法，所谓的走出去基本上局限在香港地区，中信证券此次收购是目前为止本土券商国际化战略的最成功案例。

  “此次收购里昂证券是中信证券国际化进程中的里程碑。通过这次收购，中信证券可分享里昂证券成熟的营销渠道，进一步开拓在亚太地区的投行、资管等业务。”多家受访的券商研究员认为，而收购后如何整合以发挥协同效应是中信证券面临的挑战。

  值得注意的是，开启国际化战略的也不仅限于大型券商，中小券商也在积极运作。比如太平洋证券将在老挝设立合资证券公司。

  “将来会有更多的券商采用这种形式直接到海外设立分支机构，或者通过并购方式进入境外市场，应该给予中小型券商更多的政策支持。”上述华东地区某合资券商人士表示，无论是引进外资股东还是自己出海，国内券商都不能急于求成，稳步推进练好内功更重要。