证券时报多媒体数字报

  我们认为，由于国内宏观经济基本面相对美国第二轮量化宽松（QE2）时期已有明显下滑，经济增速中枢下移的长期预期，会对有色板块的反弹产生抑制作用。

  经过2008年经济刺激政策带来的产能扩张之后，现阶段地方政府和企业资产负债水平都处于较高水平，可见这种政府主导的投资带来的短期增长显然是不可持续的。原因在于，投资扩张带来的新增产能需要得到未来的盈利回报才可以持续，否则伴随企业资产回报率的下滑，这种投资扩张将会产生内生性的收敛。具体反映则是，企业利润的下滑影响其经营现金流状况，进而影响信用扩张和借贷的能力。

  因此，即使短期内的信贷维稳，更多的可能性是行政指令化的结果，经济长期的内生增长动力仍然不足，经济增速依然面临下滑的预期，从而抑制有色板块整体估值的提升。而如果信贷或其他经济数据继续不达预期，则有色板块短期内便存在估值下行的压力。 （唐立 整理）