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中信建投:QE3支撑力小于前两轮

2012-09-20 来源:证券时报网 作者:

    

  与前两轮QE(量化宽松)不同之处在于,QE3为开放式,即没有规定总规模和截止日期,一切视美国经济状况而定。我们认为QE3时代,美元流动性预期波动加大,对关键数据和关键节点的把握更为重要,总体利好大宗商品价格。QE1和QE2规模分别为1.7万亿美元和6000亿美元,此间基本金属和黄金价格均有出色表现,并且第一轮QE价格涨幅更大。特别是基本金属,受益于国内4万亿基建投资的配合,供需面明显改善,最高涨幅达133%。

  QE3与前两轮实施背景不同之处在于:第一,QE1、QE2时期基本金属供需格局持续改善,而目前各国经济普遍处于下行通道,基本金属过剩情况较严重;第二,从QE规模上来讲,开放式QE3虽然可能较有持续性,但是单月规模远小于QE1和QE2;第三,由于美国QE 对经济的实质性推动作用逐渐减弱,市场对QE3的期望值也将进一步降低。综合各方面因素,我们认为QE3对基本金属价格的支撑力度或将小于前两轮。

  另外,前两轮QE中,黄金价格最高涨幅均在60%左右,事实上从美联储扩张资产负债表以来,黄金价格已形成趋势性上涨,主要是黄金货币属性更强,美元流动性泛滥提升黄金的投资价值。我们此前判断本轮金价的上升主要由QE3预期带动,但是QE3最终推出具有不确定性,并且其他重要因素(负利率、通胀预期、供需基本面等)变化偏负面影响,或将使金价波动加剧,并制约金价上涨的高度。 (唐立 整理)

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