证券时报多媒体数字报

  编者按：中国影子银行的放款量似乎已占社会融资总量的半壁江山。那些脱离银行资产负债表的借贷平台，比如委托贷款、信托、小额信贷乃至典当行，灰色的民间借贷甚至高利贷，都成为了影子银行谱系中的重要组成部分。影子银行正野蛮生长，一则顽强，民间对它有很大需求及培育它发展的土壤；二来其“看不见”的部分，规模到底有多大，迄今难有定论，但影子银行已对现有规则和监管发出了强力挑战。

  证券时报记者 张伟霖

  信托业近年来突飞猛进发展的背后，一大重要贡献因素便是银信合作，而银信合作已被业界视为国内规模较大的影子银行。

  事实上，商业银行一直在尝试诸多创新方式以规避银信合作监管。业内人士认为，如果综合考虑那些变相的银信合作模式，很难有结论认定当前银行理财资金投融资类信托势头已被遏制。可以确定的是，信托业5.5万亿元庞大的总资产中，由银行体系利用信托平台大量进行表外融资的现象，仍普遍存在。

  表外融资利器

  银信合作这一模式诞生于2006年左右，当时的典型案例是多家商业银行发行理财计划，并借道信托发放贷款，资金专项投入国开行项目。

  很快，各银行意识到银信合作这种能够将贷款转到表外、腾出贷款规模、控制报表数据的业务带来的好处。银信合作产品很快普及并适用于从正常渠道得不到贷款的企业。比如某房地产企业负债率偏高，不符合授信要求，却又是银行长期客户，银行便通过信托公司为其发放信托贷款，出资人则是银行这一理财产品的购买人。在此过程中，银行腾出了信贷额度，信托则收取了通道费用。

  2010年下半年，银信合作产品发行达到高峰，坊间传闻称，银信余额曾高达2万亿元，这显然对当时的信贷规模管控造成了冲击。银监会随即发出了《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》，即“72号文”，要求商业银行将表外资产在2011年底前转入表内，并按150%的拨备覆盖率计提拨备，同时大型银行按照11.5%、中小银行按照10%的资本充足率要求计提资本。

  中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，银信合作业务表外资产转入表内后，使得银行风险可控。虽然资产转入表内占用了银行信贷额度，短期会影响银行盈利能力，但却降低了银行的不良风险。国外已有案例表明，有些银行因表外资产风险过高，导致银行出现“虚胖”，金融危机一旦发生，面临的就是破产倒闭。

  除转表外，监管动作还在于控制信托公司这一“通道”。其中，《信托公司净资本管理办法》将银信合作发放信托贷款，受让信贷资产和票据资产业务的风险资本系数设定为10.5%，而一般业务风险资本系数仅为1.5%左右，银监会希望通过加大银信合作业务对信托公司净资本的消耗，迫使信托公司放弃此类业务；并对信托公司融资类银信理财合作业务实行余额比例管理，即融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%。

  合作模式创新

  时至今日，仍有业界人士对监管封堵银信合作持不同看法。深圳某股份制银行私人银行人士认为，银信合作虽存监管套利嫌疑，但从市场角度看，又有其存在的必然性。

  国内企业融资一直存在过度依赖银行贷款的问题，与此同时，从银行理财资金的配置需求上看，金融市场品种不够丰富，只有债券和信贷资产，而国外则包括高收益债、信托资产证券等丰富的投资品种。

  在信托从业者看来，银信合作更像是一场金融资源的重新分配，其走向难以完全逆转。西部某信托公司人士坦言，目前中国金融体系内最核心支柱就是银行，几乎90%的金融资产集中在银行体系。银行存在将负债及资产表外化的需求，信托公司只要笼络好商业银行，也就是基本上就保证了项目和资金两端的供应。

  中国信托业协会公布的数据显示，截至2012年二季度末银信合作业务余额为1.77万亿元，高于未完成转表前的2011年有记录的各季度数据。与传闻中2010年最高峰时的2万亿元相比，也仅减少约2000多亿元。

  此外，各种创新运作的新型银信合作也层出不穷。其中尤以银行理财计划购买信托收益权方式的创新最为活跃。其内在逻辑是，《信托净资本管理办法》对银行理财资金投资各种信托受益权监管仍然非常宽松，仅需要计提1%左右的风险资本，远低于融资类银信合作的10.5%。

  这种合作包括两大主要模式：一是找企业过桥，交易结构为，让融资企业将物业委托给信托公司，再以银行理财计划投资信托受益权；二是企业设立自益型财产权信托计划，再将信托受益权转让给银行理财资金。

  然而这种过桥模式再度被监管察觉，并就此下发补充银信监管条款，明确表示银行理财资金作为受益人的信托业务，包括银行理财资金直接交付给信托公司管理的信托业务、银行理财资金间接受让信托受益权业务，一律视为银信合作业务，应接受相应监管，在计算风险资本时也应按照银信合作业务计算。

  针对这一监管，银行和信托公司的办法是，虽然实施“过桥”，但却不在信托公司进行受益权转让登记。由此在信托公司账上，受益人将一直是过桥企业而非银行理财计划。

  另一规避监管的招数是银行以自有资金购买信托受益权。据上海某信托高管表示，这种现象至少在监管部门眼中是一种典型的监管套利行为，监管部门对此已不止一次做出监管提醒。

  表外融资堵不胜堵

  截至二季度末，信托业5.5万亿元总资产这一庞大数字背后，银信合作仍牢牢占据着超过30%的份额。综合考虑一些变相的银信合作模式，很难认为当前银行理财资金投融资类信托的势头已被遏制。在信托业人士看来，由银行体系利用信托平台大量进行表外融资的现象，仍普遍存在。

  上海某信托高管直言，除了银信合作，信托资产中相当部分的集合计划其实质也是由银行主导和发行。信托业管理的资产规模虽然庞大，但实际却大而不强，信托行业很大程度上充当的仍然是通道角色。

  该人士认为信托公司应对商业银行推荐的客户进行更审慎研究，“对于好客户，银行多留着自己放款，如果不改变用集合信托方式去做银信业务，偶尔一些类似实德系资产的烫手山芋扔过来，信托公司显然难以承受。”

  此外，银证合作业务中亦有活跃的影子银行。来自中证协的内部统计显示，截至6月30日，76家获准开展资管业务的券商受托管理资金本金总额，从半年前的2819亿元，猛增至4802亿元，增幅达到了惊人的70%。从结构上看，银证合作模式几乎是银信合作的翻版，其本质上还是一项通道业务。