证券时报多媒体数字报

  投资者必须深刻认识到，当前信托行业的“刚性兑付”规则并无法律约束力，在信托行业资产超6万亿并不断增加的未来，这一规则迟早会被打破。因此在投资信托产品时，必须对自身风险承受能力有清醒的认识。此外，对于第三方理财机构而言，也应以对客户负责任的态度对产品进行二次筛选，将潜在风险较大的产品摒除。

  近期，鄂尔多斯的房地产信托项目风险引起业界广泛关注。在煤炭价格低迷、稀土行业整顿、房地产调控、民间借贷风波等多重因素发酵下，曾一度推动鄂尔多斯房地产行业走向繁荣的投资需求骤然消失，当地房价大幅下跌，涉足鄂尔多斯房地产业务的信托公司及其产品所面临的潜在风险，开始显现。

  这里的风险，不仅是一般意义上因市场成交低迷、流动性不足而给如期兑付带来的风险，还有因房价大幅下跌，导致抵押品估值大幅下跌而给投资者本金安全带来的风险。有媒体统计显示，目前涉“鄂”地产信托产品总量约有25亿元，这部分产品的风险到底会有多大？可从以下两个角度分析：

  一是产品的具体情况，部分涉“鄂”地产信托产品隐含政府信用，如保障房、安居房项目等，在政府信用背书情况下，该部分产品的潜在风险被大幅削弱。另外，还有产品采用的是结构化（优先级、次级）设计，其中优先级资金仅占产品规模的一部分。

  二是风险的传递链条，作为被严格管控的金融机构，信托公司对于信托项目负有后期管理职责。在了解到可能发生兑付风险时，信托公司多数情况下会通过寻找接盘方、资金腾挪等方式提前化解，尤其是在当前“刚性兑付”的行业潜在规则下，谁都不愿成为打破规则的第一家。当然，也不排除出现最糟糕的情况，即个别信托公司涉“鄂”项目规模过大，导致风险转移或化解难度太大，而最终令风险传递到投资者环节。

  总体来看，鄂尔多斯地产信托所涉及的资金量及风险，可能没有媒体所说的那样严峻，但无论对于信托行业还是投资者而言，都应是极大的警醒。防范风险的第一要务，始终是防患于未然，与其后期为项目可能发生风险而担忧奔波，不如在选择交易对手、选择投资产品时严格把关。对交易对手的甄选最为关键，其次才是产品结构及风控措施的安排。

  此外，值得注意的是，信托公司必须真正做到实地尽职调查而非流于形式的书面报告，包括在建工程的真实状况、开发商背后的债务链条等。另一方面，投资者必须深刻认识到，当前信托行业的“刚性兑付”规则并无法律约束力，在信托行业资产超6万亿并不断增加的未来，这一规则迟早会被打破。因此在投资信托产品时，必须对自身风险承受能力有清醒的认识，选择风险可识别、可控制、可忍受的产品。此外，对于当下蓬勃发展的第三方理财机构而言，也应真正担当起中立、客观的应有之义，以对客户负责任的态度对产品进行二次筛选，将潜在风险较大的产品摒除。

  （作者系启元财富投资分析总监）