证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张伟霖

  一年前，当王莺妹以3.19折的超低质押率将其持有的永太科技限售股质押到北京国际信托时，大概想不到这只股票竟会在短短一年间最高蒸发近六成市值，并两度跌穿约定的质押预警线，离平仓线曾经只一线之遥。

  一年后，王莺妹提前一个年度终止了这个质押信托计划，即于9月26日正式终止该信托计划，按9月25日永太科技的收盘价14.88元估算，与一年前质押时依照的股价比较，跌幅则近五成。

  股东提前走人

  9月26日，北京国投的永太科技股票收益权集合资金信托计划宣布提前一年结束。

  公开资料显示，永太科技股票收益权集合资金信托计划规模为2亿元，于2011年9月27日正式成立。原定借款期限为24个月，所募集2亿元信托资金以北京国投名义，受让永太科技实际控制人王莺妹持有2200万股限售流通股股票收益权(2012年12月24日解禁)。根据信托文件约定，该信托计划满一年后可以提前结束。

  王莺妹所持2200万股限售流通股股权，占永太科技总股本比例为9.15%。而王莺妹及配偶何人宝直接持有永太科技14886万股，占总股本的61.95%，为公司实际控制人。

  该产品设置了在当时看来较为严苛的保障措施以确保投资人利益。根据信托合同，将以2亿元信托资金购买2200万股特定股权收益权，折合股价为9.09元，约为该股当时20日均价的3.19折。该信托计划并以此建立了平仓预警机制，设置预警线为14.54元/股，平仓线为11.82元/股。按照约定，如果股价跌破预警线，王莺妹将追加质押股票；如果出现连续5个交易日收盘价均低于平仓线的情况，该产品将由北京国投强行平仓。

  然而，仅在产品成立近3个月后，永太科技就已经跌破14.54元的预警线，2012年1月6日时该股最低跌至11.98元，离平仓线并不遥远，此前已颇为严苛的质押条款不得不再度调整。

  2012年1月9日，王莺妹追加质押永太科技400万股，质押股份数增加至2600万股，预警线则调低为12.30元/股，平仓线则调整为10.77元/股。

  此后其股价虽有所企稳，但好景不长，永太科技在今年7月再度跌破新的预警线，8月股价一度跌至12.11元。按照约定，如果实现24个月产品期限，王莺妹需再度追加质押股票。

  8月21日，王莺妹向受托人北京国投提交了支付股票收益权转让价款的书面申请，选择提前一年结束。

  限售股质押风险已现

  虽然永太科技限售股质押信托计划提前一年终止，令信托产品投资人失去了未来一年最高8.8%的年收益，但却让产品投资人规避了亏损风险。

  在某信托公司金融市场部的信托经理看来，如果质押股票是限售股，股价跌破警戒线时，质押在信托公司手中的限售股难以很快变现。如果股票质押人不愿追加股票质押，那么信托合同约定的风控措施很可能会形同虚设。当然信托公司也可以通过大宗交易转让方式变现，出于社会影响考虑，可能会采取自营接盘或者大股东接盘的方式确保投资人利益。

  “一般来说，我们接受流通股质押，或者资质比较好的上市公司的限售股质押。但是质押限售股的解禁期必须在信托计划兑付之前。”上述信托经理分析说。