证券时报多媒体数字报

  今年7月以来，我国的宏观经济不仅没有转好，经济增长短期反而出现恶化的趋势，预计下半年经济增速将滑出年初制定的7.5%的预期目标区间。为了保持经济的稳定健康发展，我们应继续坚持改革开放，加快制度创新，加快调结构、转方向的步伐，彻底摆脱经济增长对投资和出口的过度依赖，通过扩大内需和技术进步来推动经济增长。

  经济增长存在继续放缓趋势

  今年7月以来，我国的宏观经济不仅没有出现预期中的转好，短期经济增长反而出现恶化的趋势。这可以从以下主要经济指标明显地看得出来：

  第一，从工业产出来看，8月份规模以上工业增加值同比增长8.9%，比7月份回落0.3个百分点，比上半年更是回落了1.6个百分点；另外，根据国家统计局最近发布的宏观经济先行指标来看，未来几个月工业增加值有继续下滑的可能性。由于我国目前正处于工业化的过程中，工业增加值对国内生产总值（GDP）增长的贡献率稳定在45%左右的水平，个别年份甚至超过50%，因此，工业增加值的持续回落预示着第三季度和下半年的GDP增速将低于上半年。

  第二，从固定资产投资来看，受政府主导投资撤出、产能过剩、严厉的房地产调控政策的影响，今年以来固定资产投资名义增速和实际增速都出现了较大幅度的持续回落。今年1至8月份全国固定资产投资同比增长20.2%，较去年同期下降4.8个百分点；其中房地产投资同比增长15.6%，增速较去年同期下降17.6个百分点；1至8月份全国商品住宅新开工面积累计下降11.1%。固定资产投资的快速下降，尤其是在史上最为严厉的房地产调控政策的作用下，房地产投资增长低迷，这在很大程度上制约了中国经济的复苏。

  第三，从国内消费需求来看，受制于收入分配结构、高房价和高物价的制约，当前的消费增长表现疲软。今年1至8月份社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，较去年同期下降2.8个百分点。另从消费者信心指数来看，7月份消费信心指数仅为98.2%，不仅低于去年同期6.8个百分点，而且处于20多年来最低水平。今年我国农村与城市人均收入都在上升，消费的不断下降却是经济生活中出现的新问题。

  第四，从外贸进出口来看，在世界经济不景气的状况下，我国的外贸出口和进口都出现了不同程度的回落。8月份我国出口同比增长仅为2.7%，1至8月份累计同比增长7.1%，年初以来基本上呈现逐步回落的态势。从贸易国别来看，对发达国家和新兴市场国家等主要贸易伙伴的进出口贸易数据均出现明显减速，对其他“金砖国家”的进出口增速也出现全面放缓。另从8月份制造业采购经理指数（PMI）新出口订单指数来看，该指数已经连续4个月回落，目前回落至46.6，表明出口企业对未来出口情况信心下降。

  总之，从国民经济的多项指标来看，我国经济增长率存在逐步放缓的趋势，预计下半年经济增速将滑出年初制定的7.5%的预期目标区间。

  双周期叠加导致经济过快下滑

  如果用较长的视角观察中国经济，2008年全球金融危机以来我国的GDP增长曲线基本上是一个右肩相对平缓的“倒V型”。导致经济回落较快的原因主要有两个方面：一个是我国潜在增长周期与政策调控周期的叠加效应，另外一个则是全球主要经济体经济增长持续放缓带来的不利影响。

  分析30多年来我国的经济发展情况不难发现，我国的经济增长主要受益于改革开放带来的制度红利和全球化红利。正是通过改革开放，充分利用外资和我国劳动力资源极为丰富的优势，使我国在较短的时期内逐渐成为了“世界工厂”，钢铁、水泥、棉纺织品、机电产品等多种工业产品的产量世界第一，外贸依存度逐年攀升并稳超60%。这种增长模式要持续下去受制于资本流入、劳动力供给、全球市场的严重制约，一个要素出现问题都会使经济增长难以持续。但从当前的实际情况来看，制度红利和人口红利拐点早已出现，正面临逐渐消失的局面；而欧美金融危机不仅影响我国的外贸出口，并且使外国产业资本流入下降，乃至出现资本净流出。今年8月份我国外汇占款减少27.5亿美元，但是当月贸易顺差266.6亿美元，实际利用外资金额83.3亿美元，因此可以测算出当月外资净流出约数百亿美元。

  从经济短周期来看，2008年全球金融危机爆发后，我国政府实施的扩张性宏观调控政策主要是以刺激投资，尤其是政府和大型国有企业投资为主，投资增长对拉动GDP具有立竿见影的效果，但容易带来通货膨胀，政府为治理通胀又不得不压缩投资。在新的经济增长动力还没有出现的情况下，政府投资一旦受到压缩，GDP也就必然会掉头向下。

  走出低谷需长短期政策配合

  从周期的角度研究中国经济不难发现，我国经济目前仍处于低谷期。年初以来尽管实施了相对宽松的货币政策和财政政策，但是政策力度十分有限，效果也不够理想。为了防止经济增长下滑过快，今后应继续放松货币政策，通过下调存款准备金率和存贷款基准利率来有效补充流动性；同时政府应适当加大投资，以投资来稳定经济增长。而且，多年来城市建设快速发展中的道路、排水、供暖供气等基础设施短板问题也切实需要得到解决。

  从长期来看，为了保持经济的稳定健康发展，应继续坚持改革开放，加快制度创新，加快调结构、转方向的步伐，彻底摆脱经济增长对投资和出口的过度依赖，通过扩大内需和技术进步来推动经济增长。以美国为例，金融危机以后，奥巴马政府一直致力于通过发展高端制造业实现“再工业化”，以及新能源、新材料的开发和利用来推动美国的经济增长。近年来，美国经济的复苏主要受益于出口的稳步增加和新能源革命。目前价格低廉的页岩气已经在美国国内掀起一股工业复兴浪潮，化工、化肥、金属、基建等多个行业正借助页岩气带来的相对成本优势构建全球竞争力。因此，我国必须高度重视技术进步和产业升级对经济发展的巨大促进作用，以产业升级和结构调整作为未来经济增长的主要驱动力。

  （作者单位：齐鲁证券）