证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张伟霖

  随着土地招拍挂市场的回暖以及融资渠道的拓宽，一些地区融资平台资金最紧张的阶段已经过去。研究机构调研显示，在运用信托、城投债券、融资租赁等新融资工具之后，银行贷款在不少城投公司的债务占比中已经大幅度下降，有的城投公司银行贷款占比已降至60%。

  经营性现金流为负

  云南城投9月20日公告，该公司控股子公司昆明云城尊龙房地产开发有限公司，在昆明土地交易中心一举竞得四幅地块。

  这是该公司时隔近一年后，重新大手笔参与昆明市的土地竞标。而比起今年一季度以来的一度冷清，昆明土地交易中心因土地招拍挂市场的回暖，在最近两三月间明显热闹了起来。

  据莫尼塔对多家云南当地的城投公司调研显示，以去年下半年昆明环湖东路土地拍卖出现流拍的事件为标志，集中反映了云南当地土地市场的不景气状况。但在近期，相关方面加大了土地招拍挂前宣传和招商的力度，流拍的情况基本不再出现，这显示云南土地交易市场正处于逐渐回暖的过程中。

  对于城投公司自身而言，土地交易市场的回暖意味着他们最终的卖地收入增加。但值得注意的是，现阶段这些高负债的城投公司还款时更多的还依赖“借新还旧”。

  从莫尼塔调研的多家城投公司的财务情况看，它们目前的经营性现金流普遍为负值，以一家市场化程度较高的城投公司为例，其下属的各项产业今年经营收入还不到今年融资规模的20%。

  虽然地方政府目前为了解决城投公司的债务问题，已加强了对城投公司资源配给及资产划拨，例如将加油加气站、垃圾中转、户外广告、采石采矿权等的特许经营权注入到城投公司。但大部分城投公司仍表示，在最近一两年内实现经营性现金流大幅好转的难度很大。

  银行贷款占比最低降至60%

  不过，在近两年城投公司竭力拓宽融资渠道，增强持续融资能力来“借新还旧”的情况下，受莫尼塔调研的城投公司大多表示，其资金最紧张的阶段已经过去。

  一般来说，城投公司债务的大头是银行贷款。根据国家审计署此前发布的报告显示，截至2010年底，全国地方政府性债务（主要表现为城投公司债务）余额10.7万亿元，其中，银行贷款规模达8.468万亿元，占比约80%。

  而据上述城投公司表示，它们的融资结构在过去两三年间已经发生了明显变化。目前省市级的城投公司对各种融资工具的使用已经非常广泛，除了银行贷款，还有债券、信托、融资租赁等融资工具都在使用。银行贷款在这些受调研的城投公司的债务占比中已经大幅度下降，其中较典型的城投公司的银行贷款占比已降至60%。

  此外，接受莫尼塔调研的城投公司表示，银行间交易商协会近一段时间来对短融、中票发行限制的降低将有利于城投公司扩大直接融资，不但可以弥补商业银行平台贷款无法新增的影响，同时也有利于城投公司逐步置换出信托、融资租赁等高成本资金。

  目前城投公司要进行持续融资必须向资金提供方保证其现金流和利息支付。不过据受调研的城投公司表示，在土地市场不出大问题的情况下，它们偿还债务的风险不大。据莫尼塔的统计，银行贷款仍是这些受调研城投公司的主要债务源头。