证券时报多媒体数字报

  近期原油市场走势比较疲软，美联储第三轮量化宽松政策（QE3）出台后颇有点利空出尽的感觉，原油上冲100美元/桶关口未果，选择了向下调整。展望后市，我们认为原油未来仍然有下跌空间，下方目标位在85美元/桶一线。

  从近期各期货品种的走势来看，QE3的支撑作用并不明显，对于原油而言更是如此。原油价格之所以低迷，一方面是因为QE3本身对其提振有限，另一方面，QE3对市场的提振作用早在美联储正式发布消息之前已经得到充分反映。QE3推出的预期已经促使国际油价有了10美元至20美元的涨幅。9月13日，美联储宣布推出QE3，此后6个交易日，这一利好并未像之前市场想象的那样在短期内大幅推高油价，相反，国际油价还出现大幅下跌。从目前原油和黄金的比价来看，原油的上涨已经透支了QE3的预期。

  再来看一下过去美国推行QE对原油价格的影响。此前两轮QE被推出时，原油价格分别在50美元/桶和75美元/桶的水平，然而此次的QE3推出时，原油价格却已接近100美元/桶，上涨空间严重压缩，因此我们认为原油价格存在较大的下跌风险。

  近期国际能源机构（IEA）释放原油储备的传言四起，市场的担忧情绪也反映到了油价上来。我们认为，释放储备的可能性不是非常大，但一旦决定实施，对原油价格的短期打击将会非常明显。从美、法等国家的利益来看，高油价不仅让其国内通胀率上升，阻碍其经济复苏的速度，也对奥巴马的大选带来冲击，更是削弱了对伊朗、叙利亚的制裁效果，这也是美国无论如何不愿看到的结果。

  而美国一向有释放原油储备打压油价的传统，因此这次传言可以被看作是一种语言上的威胁。但我们认为，倘若各方博弈后油价依然继续上冲，冲破去年的高位，那美国必然会对EIA软硬皆施，通过释放原油储备来维护自己的利益。

  结合历史走势来看，我们认为，释放原油储备短期内对于原油价格的打击将是毁灭性的，通常跌幅会超过30%，但对于中长期的影响则并不确定。但更大的可能性是随着原油需求低谷期的来临，多头炒作资金获利离场，原油价格停止上涨或小幅回落。这种情况下，我们认为，释放原油储备的可能性很小，市场各方将会寻求一种平衡。因此，无论EIA是否释放原油储备，对于原油价格都将是一个利空。

  最后，全球性原油供应宽松也不支持原油在100美元/桶的高位徘徊。美国8月份汽油消费有好转迹象，但随着淡季到来，汽油消费逐步趋弱。美国工业生产趋缓，柴油消费持续回落，年底前预计不会出现好转。欧洲方面，随着经济的持续下滑，加之消费淡季的到来，需求仍将会持续降低。因此预计在年底之前，全球原油消费量将较三季度下滑20万桶/天，但供应却在增长。一方面，南北苏丹在8月份达成共识，将于9月末重新复产；另一方面，沙特等海湾国家承诺将于年底之前持续增产，以确保油价维持于100美元/桶以下。此外，10月份北海维修结束，产量将恢复至近一年高点199万桶。预计年底之前，全球原油供应量仍将有50万桶/天的增幅。

  （作者系广发期货分析师）