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国信证券:医药行业增势明确 2012-10-11 来源:证券时报网 作者:
下半年医药运行数据将好于上半年,四季度政策仍处于“相对真空期”。第三季度出台的重点政策包括:1)药品降价符合预期,已被市场消化;2)深圳、北京以及300家县级公立医院改革试点由于覆盖面极小且处于初期探索阶段,还不会对行业产生直接而明显的影响。预计四季度政策面将处于“相对真空期”,十八大召开后,明年政策面将渐转活跃,基药政策变化和重点省份非基药招标政策及其影响将逐渐明朗。我们对行业短中期运行趋势的判断不变,即2012年医药工业利润增速逐季走高趋势符合预判,预计医药工业全年收入增速在20%以上,利润增速18%~20%,下半年好于上半年。 此外,我们预计医药板块三季报业绩整体平稳增长,强者恒强、分化继续,行业需求具备刚性和持续性,政策将推动行业结构性调整,企业优胜劣汰加速。可以预见的是,行业的三季报将延续中报业绩的趋势,即高增长公司比例下降、各细分领域龙头上市公司业绩稳定增长,其中品牌中药、现代中药、高端治疗、区域工商龙头公司强者恒强。 前三季度医药板块绝对收益突出,国信医药组合表现优异。1~9月医药指数上涨8.68%,同期沪深300指数下跌2.24%,医药指数明显跑赢大盘10.92个百分点,在23个大行业板块中列第4。国信医药坚持推荐中长期竞争优势突出、业绩增势明确的细分领域龙头公司,1~9月投资组合表现优异,累计绝对收益率17.63%,分别跑赢上证和医药指数22.78个百分点、8.95个百分点。 未来的投资策略上,投资者可以时间换空间,持优质股以待估值切换完成。当前医药板块绝对估值为25X(整体法),基本合理。相对全部A股PE溢价率为139%,处于偏高水平。10月三季报披露后,行业将处于一段较长的业绩真空期,但中长线稳定的业绩增长预期和其他行业相比仍具有明显优势,从而有望支撑其相对大盘的估值溢价和相对收益。我们预计,四季度医药板块走势以窄幅震荡为主,优质股有望迎来估值切换,投资者有望获取时间换空间带来的中线收益,建议投资者重点持有发展格局清晰、业绩增长明确、估值合理的细分领域龙头公司。 具体的投资组合有:天士力(现代中药龙头,主业强劲)、云南白药(品牌中药龙头、大健康业务超预期)、广州药业(资源丰富、经营上升)、华东医药(工商主业均优异)、国药一致(持续超预期)、华润三九(OTC龙头,业绩稳健)、恒瑞医药(化学制药龙头,稳健增长)、中恒集团(中药注射剂龙头)、昆明制药(快速增长)、双鹭药业(增势明确)、上海医药(稳定增长、估值吸引)、丽珠集团(经营持续好转)。(唐立 整理) 本版导读:
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