证券时报多媒体数字报

  9月初以来，沪钢在国内维稳的政策预期下企稳，美国推出的量化宽松政策助燃了市场久违的做多激情，在“金九银十”即将落空之时，期钢走出了一波今年以来力度最大的反弹行情，截至10月9日，沪钢反弹至3689元，涨幅近15%。“银十”能否打开钢价继续上行的空间？

  外围市场有喜有忧。美国经济的表现略强于市场预期，可支配收入、消费者开支、房屋价格、就业人数等均出现了明显的上升，失业率超预期降至7.8%。欧洲经济难见复苏，在零售销售下滑、采购经理指数（PMI）持续处于萎缩区、工业产出表现打击投资者信心以及通胀压力有所抬头等重重困扰下，核心国德法两国第三季度诸如PMI、工业订单等先行指标呈现全面疲软之势。英国财政部副部长表示，英国经济增长远低于政府预期。欧债风险犹存，来自西班牙和希腊的风险因素或将目前市场的乐观情绪消磨殆尽，欧洲央行的购债计划以及欧洲银行联盟的方案呈现难产之势。为此，各大经济体竞相采取宽松货币政策，美国推出了第三轮量化宽松政策（QE3），德国也通过了欧洲稳定机制（ESM），日本也推出新的一轮量化宽松政策。但短期看，这些政策的作用或难以显现。

  国内政策维稳倾向明显，无论是发改委在近几个月里批准了5万多亿的项目，还是地方政府积极推出近20万亿的投资计划，抑或是近期央行较大规模的逆回购，但政策效果的显现或仍需时日。

  螺纹钢自身供需关系有所好转，但后期需求好转程度将成关键影响因素。9-10月是传统的消费旺季，房地产和铁路等基础设施投资或继续缓慢恢复增长，包括螺纹钢在内的建材市场在9月份出现了价量齐升的局面。同时，钢厂产量稳中有降，社会库存持续回落，钢贸商希望的灯塔有点燃的迹象。中钢协旬报显示，9月上、中旬全国粗钢日产量分别为189.46万吨和185.65万吨，同期重点钢厂库存也维持下降的趋势。社会库存降幅更明显，截至9月底，我的钢铁网统计的螺纹钢社会库存降至498.93万吨，出现了超过30万吨的周环比降幅，节后库存回升至558.56万吨。由于今年很长一段时间，钢材价格普遍不被看好，中间交易机会大幅萎缩，所以总钢材库存与去年同期相比少近2000万吨。此外，钢厂价格维稳和原材料价格相对坚挺一定程度上抑制了钢价下行的空间。9月中旬以来，各大建材厂商纷纷上调螺纹钢的出厂价格或至少维持平盘，前期钢厂价格倒挂的现象转变成了平盘甚至略微升水的状态，有利于市场价格的平稳运行。钢价止跌后，铁矿石钢坯等原料价格反弹更强劲，10月10日63.5%印度粉矿外盘报价反弹到119美元/吨。

  综上，后期钢价是横盘整理还是延续反弹将取决于下游需求的好转程度。我们倾向性认为钢市总体严冬没有过去，但需求缓慢向好或成严寒中的暖风，只要没有重大利空的因素再频繁曝出，钢价盘整向上的概率较大。

  （作者系中证期货分析师）