证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李东亮

  券商资管“一拖多”现象最近引发了业界讨论，不少人士认为其根本原因在于券商集合产品的投资者门槛过高，导致客户需求严重不足，从而造成单只产品规模较小，“一拖多”现象成为业界的合理状态。

  券商资管的表态不无道理。在资本市场上，券商资管与公募基金已同台竞技十余年，但这一竞技并不公平。主要原因在于券商资管大集合和小集合产品的门槛分别为5万元和10万元，而公募基金同类产品的门槛仅为1000元到5000元不等。较高的门槛意味着大量资产较低的投资者无法参与券商资管集合产品。

  实际上，在监管层对《证券公司客户资产管理业务试行办法》的修订进行意见征集时，不少业界人士建议统一取消集合计划的客户准入门槛。不过监管层认为，该建议与券商资产管理业务现阶段“面向证券公司及代理推广机构具有一定金融投资经验和较强风险承受能力的客户”的业务定位不符，目前修改条件尚不成熟。

  在降低投资者门槛无望的背景下，不少投资经理开始悲观，认为没有充足的客户需求券商资管业务不可能做大。不过，这显然忽视了另一决定产品规模的重要因素——产品吸引力。

  诚然，维持投资者的高门槛使得券商资管不得不放弃绝大多数的中小客户，而将目标客户锁定在高净值客户，并与公募基金展开错位竞争。

  然而，信托业高达5万亿的资产规模表明，只要产品具有吸引力，即便门槛高达百万元，产品规模增长依然可期。信托业发展的过程更是表明，产品创新能力和劣后客户源是关键，这也是券商开展资管业务的优势所在。

  不仅如此，券商资管业务未来在产品创新方面有望取得巨大突破。在券商资管过往5年的发展历程中，其产品创新方面远远落后于信托业，根本原因在于监管政策的限制，其中包括产品审批制、不允许产品分级等，而这一些限制有望解除。

  证券时报记者获悉，监管层对《证券公司客户资产管理业务试行办法》和各项配套制度的修改已接近尾声，并有望在近期公布。限制产品分级和投资范围等多项限制资管业务发展的制度被删除已成定局。除投资者门槛的硬性规定外，券商经营环境的宽松度已接近信托业。

  这意味着，相较信托业在投资门槛方面具有优势的券商资管，在规模上超过信托业可能只剩时间问题，而决定这一时间周期的关键因素包括券商资管业的创新能力、销售能力、风控能力和投资能力。

  抛开时间问题，仅从客观上讲，券商资管的自然禀赋也优于信托。研究所的研究资源、投行的上市公司和非上市公司资源、经纪业务积累的1.5万亿的客户资产、合规部风控能力的把控和券商资管积累的大量投资人才，都将成为券商资管与信托竞争的利器。