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  证券时报记者 罗平华

  近日，路翔股份（002192）公布了修改后的重组方案。与预案相比，除了拟收购资产甘孜州融达锂业有限公司评估价格稍有降低，并引起定向增发股数相应下调外，其余变化不大。

  按照新方案，路翔股份将以定向增发的方式，向广州融捷投资管理集团有限公司及自然人张长虹以17.54元/股的价格，合计发行1510.9万股，购买两者持有的控股子公司融达锂业49%的股权；并以15.79元/股的价格向不超过10名特定投资者，定向增发559.45万股，配套融资8833.71万元，用于提高此次交易整合绩效及补充流动资金。融达锂业49%股权评估值2.65亿元，路翔股份现持有其51%的股权，广州融捷和张长虹分别持有另外的43%和6%股权。

  2009年，路翔股份进军锂业，三年多的时间里如何赢得了对手方的信任，最终同意以其余股权换取上市公司股份？公司未来几年对锂业业务如何规划？此次重组，融达锂业股权评估价大幅增值的原因何在？带着这些问题，证券时报记者采访了路翔股份董事长柯荣卿。

  三年三小步 站稳锂业

  2009年8月，路翔股份购得融达锂业51%的股权。当时，融达锂业从2005年开始，股东走马灯式地换了几轮，均未能实现正式开采；而路翔股份高管团队中，也没有一个锂业人才。

  如今三年过去了，融达锂业成功走出了三小步，取得了各方认可。2010年度，路翔股份用一年时间完成了融达锂业的竣工验收，解开了所有人对收购的疑惑；2011年度，融达锂业完整运作一年，采矿和选矿达到了设计要求，坚定了各方对公司在锂业业务发展的信心；今年，融达锂业顺利取得深部矿权，拓展了公司锂业业务未来发展空间。

  但在柯荣卿看来，公司锂业业务在过去的发展中还存在两方面的不足和遗憾。一方面是，取得融达锂业全部股权的速度低于预期。柯荣卿说，路翔股份和交易对手方关于融达锂业剩余49%股权的对赌协议，在2011年9月份就已经结束。由于公司在过去三年里对融达锂业改造效果明显，广州融捷和张长虹均同意向路翔股份转让股权。但直到今年6月底，重组预案才出台，速度应该可以再快一点。另一方面是，由于下游产业发展不顺，锂矿价格复苏缓慢，公司当时对融达锂业盈利预测未能达到，最终没能通过对赌协议取得剩余的49%股权，也未能摆脱因持续投入产生的巨大财务压力。

  重组+扩产 起跑需要迈两步

  对于路翔股份锂业业务未来的发展，柯荣卿持乐观态度。他介绍说，原因之一是，在下游需求逐步释放的情况下，锂矿石价格未来几年预计将持续走强；原因之二是，假如此次重组成功，融达锂业财务费用将大幅降低，直接转化为盈利。在重组方案中，这种乐观的预期也有所体现，并从另外一个角度佐证了柯荣卿的观点。在“盈利承诺及业绩补偿”中，广州融捷、张长虹承诺的融达锂业49%股权对应的2012年6月~12月、2013、2014、2015年度扣除非经常性损益后的净利润预测数分别不低于223.63万元、315.02万元、220.35万元及5012.80万元。

  而根据路翔股份的规划，融达锂业计划于今年年底开始实施扩产项目，预计于2015年达产，届时融达锂业的锂辉石矿采选规模将由目前的24万吨/年提高到105万吨/年。达产后，预计全年实现的营业收入不低于3.2亿元，税后利润不低于1亿元。这也说明了路翔股份对融达锂业未来发展的长期看好和寄予的厚望。“融捷假如不看好路翔，不看好融达（锂业），我想他们这次应该做的是直接套现，而不是参加定向增发。”柯荣卿最后总结说。

  蓝图已经描绘，路径又如何呢？柯荣卿表示，未来将先通过两大步，实现路翔股份在锂业的长足健康发展，顺利完成后将再考虑锂业下游产业链的拓展。第一步就是眼下的重组，解决融达锂业发展所需的资源储备，缓解资金压力，进一步理顺股权关系。柯荣卿进一步解释称，“一直以来，路翔以2个多亿的自有资金，不仅要支撑沥青主业的正常发展，还要背负锂业主业的持续投入。现在，已经到了不得不正视的时候，也应该借助资本市场的杠杆效应，不然就浪费了上市公司这个宝贵资源，也会错过难得的发展机遇”。

  在柯荣卿的规划中，今年年底开始的扩产是融达锂业未来发展中重要的另外一大步。资料显示，融达锂业扩产所需资金预计为3.8亿元。柯荣卿表示，只要融达锂业顺利走出重组第一步，相信届时市场会证明第二步的必要性和重要性，“资金如何解决不是问题”。

  正面回应质疑

  在重组方案中，投资者对融达锂业评估大幅增值持有疑问。数据显示，路翔股份拟购买的融达锂业49%股权所对应的未经审计净资产账面价值为2604万元，预估值约为2.65亿元，增值率约为917.71%。

  对此，柯荣卿解释称，首先，随着融达锂业正式投产和取得深部矿权，其内在价值已经发生了根本性的改变，与公司第一次收购51%股权的作价没有可比性；其次，过去三年来，股东各方对融达锂业进行了持续投入，这部分投入并未在其账面上体现，但投入产生的累积效应已经并且还将在其经营和发展中持续发力。

  此外，也有媒体质疑称，路翔股份上市后，高管离职、减持现象严重，是否意味着公司管理层不合、对公司发展前景有分歧。

  对于以上问题，柯荣卿也给予了正面回应。他介绍说，近几年，随着公司第二主业拓展的深入，公司进行了管理和业务转型，高管团队有所变动是正常的，部分高管为了个人原因或者事业需要进行少量减持也是正常的。

  “至于我个人而言，减持所得资金几乎全部用于维持路翔的资金链。既然看好公司前景，为什么不是通过质押而是减持来取得资金呢？原因很简单，合作银行愿意贷款给路翔，看中的就是我的股权没有质押风险。” 柯荣卿解释称。