证券时报多媒体数字报

  欧债危机悬而未决，美国又可能面临财政悬崖风险，都令人担心美国经济不能继续增长。摩根资产管理对此认为，从美国目前的经济状况来看，经济应可继续温和增长，而不会在短期内陷入衰退。

  或许是业内人士在乘坐飞机时得来的灵感，不少市场及经济评论常会使用飞行术语作为比喻，如“升力”和“阻力”、“逆风”和“顺风”等，而上述对美国经济展望的担忧也被人形容为“失速”风险。

  过去三年美国经济一直缓慢增长，平均年增率仅2%，显示复苏路途艰辛。目前由于受到欧债危机拖累及新兴市场增长放缓影响，美国增长进一步减慢。这令投资者忧虑若增长太缓慢，将难以支持经济维持扩张，并且可能停滞以至于重陷衰退。

  基于经济周期的恶性循环，亦即缓慢增长导致职位减少，消费者开支随之减少，继而令增长更为缓慢，经济失速或会令人直接联想到经济将会陷入衰退。不过，这种想法忽视了一些高度周期性的行业类别，其实它们既可推动复苏，也可带来衰退。

  虽然汽车、住房动工、企业设备开支及库存等周期性类别仅是整体经济当中的一小部分，但却高度受制于消费者和企业信心的变化。在现行经济周期中，短期内出现衰退的可能性看来并不大。理由是，经济衰退往往由周期性类别的指标急跌所造成，但现在美国人在这些范畴的开支仍不显著，下跌空间亦有限。若以飞行理论作比喻，目前经济仍在跑道上慢行，故并无失速的条件。

  即使失速的情况不大可能发生，经济也已因为增长缓慢而显得脆弱，若遇到震荡事件，恐会危及仅余的疲弱增长。政策官员继续就财政悬崖各不相让，而油价随时可能再次飙升，都会对经济构成威胁。

  基于经济可望持续缓慢增长的展望，我们认为现时宜采取均衡而多元化的投资策略，而并非假定增长将会失速令经济陷入衰退，以致只是保守地将资金放在低收益定息证券。

  （作者系摩根资产管理执行董事）