证券时报多媒体数字报

  经济回升尚无法证实

  国海证券研究所：上证指数站已在2100点以上，市场维稳的必要性下降，决定市场能否继续反弹的驱动力指向政策和基本面。由于资金利率全面回落，央行调整货币政策，加大宽松力度的可能性降低；从温家宝总理的讲话来看，政府没有超预算来刺激经济的措施，基建投资等政府投资继续沿着目前轨道推进，经济政策以稳定为主，难有超预期的调整。

  经济增速能否见底回升，目前既是一个无法证实的问题，也是一个无法证伪的问题。预计在政策以稳为主，经济趋势不甚明朗的情况下，市场上行动力有限，难以形成持续的反弹趋势。考虑到“十八大”召开在即，配置上，我们看好节能环保、水利建设、新型城镇化等主题投资机会，以及三季报可能超预期、未来增长稳定的上市公司。

  反弹高度取决于基本面

  长城证券研究所：按照安排，本周一至周五将有千余只股票披露季报，叠加周末共有1500只左右，在本月的最后三个交易日还将有700只左右披露季报。由于价格体系的崩溃发生在7、8两月，我们对三季度企业的盈利能力持不乐观态度。而当前A股可能已经站在这波反弹行情的高位。

  9月数据显示经济有企稳迹象。正如2011年投资者对通胀何时见顶的一路等待，今年宏观经济何时见底，似乎因三季度GDP的公布有了着落，可以佐证的还包括9月进出口数据的回暖、投资尤其是政府投资的恢复、消费数据的超预期等。但我们仍然认为经济企稳回升的基础并不牢固。海外市场和国内可选消费的复苏力度必然不能和2009年相比，并且2009年大量投资带来的制造业产能仍将给孱弱的需求带来压力。中观层面，9月以来中上游价格的反弹和原材料库存的下降更像是超跌之后的反弹，其持续性需要观察。

  A股能够反弹到何种高度，更可能取决于9月以来基本面改善的持续性。只是就市场而言，折磨了市场近1年的经济探底问题或许得以明朗化，我们建议投资者做多的同时保持警惕之心，时间窗口可延长至11月中期。在本月剩余的时间中要注重个股选择和风险规避，淡化对指数的期待。

  本周的经济数据和政经大事，建议重点关注周三几大经济体制造业PMI数据的预览值，不出意外，国内汇丰PMI将出现符合9月经济数据的环比改善。行业配置上，根据李克强副总理上周末关于营业税改的发言，建议投资者短期关注交通运输、建筑工程行业。

  配置节奏先周期后成长

  中信建投证券研究发展部：从经济周期运行角度看，我们认为四季度是周期底部的“右侧”，并进一步确认第一库存周期底部。虽然明年上半年或会有一定的反复，但第二库存周期开展的概率越来越大。按照第二库存周期上行16到20个月推算，高点在2014年附近，与人口周期、房地产周期的顶点吻合，而第二库存周期在2015年至2016年之间结束。

  9月宏观数据进一步印证我们有关“周期底部”的判断。对市场而言，我们维持看多的观点。配置上，我们建议周期+新兴的配置思路，周期波动模式低点临近，而未来的大方向依然是经济环境稳定下新的经济增长点的挖掘。具体而言，行业方面：1、地产、非银行金融依然是首选。2、化工、汽车、水泥等周期行业值得关注；3、随着需求改善和价格止跌回升，有色（黄金）和煤炭可能迎来阶段性反弹。配置节奏上，则是先周期后成长。

  （陈刚 整理）