证券时报多媒体数字报

  见习记者 张欣然

  保荐人高昂的薪酬，让不少券商投行不堪重负。近日，关于多家券商投行取消保代固定津贴的消息不绝于耳，这意味保荐代表人将褪去“贵族”的外衣。

  证券时报记者统计发现，今年以来，约五成保荐机构在新股首次公开发行（IPO）上尚未开张。另有35%的券商保荐机构虽然在不同程度上参与了投行承销业务，但投行业务体量与费用支出明显不匹配，只能在盈亏平衡点上苦苦挣扎。

  38家投行尚未开张

  “中信取消保代津贴是一个明显信号，投行这个寒冬会很漫长，后续将会有更多的券商为控制投行成本，采取降薪、裁员等一系列措施。”某合资券商投行部负责人表示，投行的苦日子才刚刚开始，他预计，未来1年～2年保代的薪酬将回归正常值。

  深圳某中型券商投行负责人称，“以前一个IPO保荐承销费至少为5000万元，多则1亿元，而现在一个项目能挣下3000万元都要偷着笑。按照现在的保荐承销费水平，保代维持高薪是不正常的。在新股发行数量和承销收入双降的情况下，券商投行要想维系原有队伍，就必须控制成本。”

  Wind统计数据显示，今年1月份至今，有39家券商完成IPO项目。其中，完成IPO项目排名靠前的5家券商占首发项目市场份额45%。换言之，国内77家保荐机构中有38家今年尚未完成一单IPO项目。

  据一家中型券商投行负责人介绍，该公司投行部门约120人，其中保荐代表人29名，该投行部门一年基本运营费用至少需要4500万元。而要收回成本，今年至少需要做4个项目。证券时报记者统计发现，截至10月19日，今年承揽下4单或4单以上IPO项目的券商仅有12家。

  “我们公司向来对投行成本的控制都较为严格，行情好的时候并没有大肆扩张投行团队，保代薪酬成本压力相对大型投行而言较小。此外，保荐代表人的津贴、培训等不少费用也不计入投行部门的成本，目前相对较为稳定。”前述投行负责人表示，在当下愈发艰难的市场环境中，行业内运营成本较高的券商投行日子会更难过。

  巨额支出难覆盖

  证券时报记者对比券商投行去年和今年在承销项目数量、承销保荐费、保代人数三项指标发现，投行业务体量明显下滑，而保代人数却处上扬趋势。“投行业务体量与费用支出明显不匹配，要有效快捷地控制成本，自然拿保代薪酬来动刀。”一位有17年从业经验的保代如是说。

  在券商投行部门中，团队薪酬占据该部门营业支出近七成，而均摊到一个保荐代表人1年的薪酬支出则为100万元～200万元。以中等规模的投行为例，假设50个保代，薪酬支出高达5000万元～10000万元。

  “目前保代的身价仍然处于过高的畸形状态，当市场中的保代数量不断增加时，其薪酬待遇自然也会进行相应的调整，我们应该以平常心对待。”一位深圳投行负责人表示。

  “辛辛苦苦推荐一家公司上市，拿到的承销费或许只有几百万元，不仅要对项目进行持续督导，承担的责任与风险也很大。若不想方设法开源节流，大部分投行的日子会不太好过。”一位深圳券商投行人士向记者感慨道。

  投行的巨额支出，从券商半年报数据亦可获知。以长江证券为例，其2012年半年报显示，该公司投行部今年上半年营业支出为6249万元。据证监会披露的数据，长江证券目前拥有保荐代表人22位。而中信证券2012年半年报显示，今年上半年该公司投行营业支出为6.86亿元，较去年同期相比增加79.02%，其保荐代表人人数已超过百位。

  与此同时，承销费用的增长却越来越难。一位保荐代表人透露，目前排队候审的拟上市公司近800家，市场消化这些项目至少需要3年的时间。如果在此期间项目出现问题，被撤回或直接被否，那投行前期投入大量的人力物力都将成为徒劳。实际上，部分项目只是在赔本赚吆喝。

  在券商投行入冬之时，已经习惯养尊处优的保代或许要重新进行职业规划。“IPO重启以来，投行的日子可谓是风生水起，一片欣欣向荣的景象，以至于让人忘记‘生于忧患，死于安乐’这个道理。”华南某券商投行部门副总经理表示，在行情低迷的时候，保代应该学会顺应市场环境，提高自身业务素养，谋求在新业务上寻找突破口。

  深圳某投行负责人称，相对于国外投行而言，国内的投行长期以来都靠承销IPO项目获利，业务太过局限。“当IPO承销市场不好时，我们可以做债券、并购、重组或新三板等项目，熬过寒冬。”

  截至１０月２２日今年以来部分券商投行部完成ＩＰＯ项目统计

机构名称 家数 市场份额（％） 承销及保荐费用（万元）

国信证券 ２２ １４．４７ ８６３２４．８２

中信证券 １５ ９．８７ ７２７７５．２３

平安证券 １４ ９．２１ ４３３９０．６９

广发证券 ９ ５．９２ ３９００７．５３

华泰联合 ９ ５．９２ ３０１５３．１９

  数据来源：Wind