证券时报多媒体数字报

  9月热钱流出比8月有较大缓解，10月流动性和盈利预期小幅改善，而上周重要经济数据公布强化了海内外热炒中国经济企稳的预期。我们试图通过跟踪及分析宏观经济比较敏感的一些行业的量价变化，把握整个经济运行的脉搏，有助于投资者更敏锐地发掘整个市场或者相关板块的一些投资机会。目前我们看好周期股，上、中游原材料板块是重点，下游以配置大宗可选消费为主，重点关注四个领先板块：煤炭（股价领先），水泥（景气领先）、地产（着陆领先）、非银行金融（贝塔领先）。

  上游：国际煤价下跌

  国内煤价上涨

  上周WTI原油期货结算价下跌2.0%。美国原油期货周二微幅上涨，市场静待美国原油库存数据指引。受股市下挫及美元走强拖累，油价上周五收低逾2%，对西班牙救助缺乏进展的忧虑及风险意愿，拖累股市和商品市场走低，给美元提供支撑。

  上周港口煤价延续回升趋势，秦港5500大卡报价上涨5元/吨，报650元/吨；环渤海动力煤本周上涨4元报641元/吨。产地方面，山东等地部分煤种上涨10-40元。炼焦煤价格局部上涨，山西吕梁、阳泉个别煤种上涨10-20元，山东、河北、安徽个别煤种上涨10-40元。喷吹煤和无烟煤价格局部上涨，山西晋城、阳泉、以及贵州个别煤种价格上涨。

  钢价震荡整理行情展开，但河北、河南地区钢厂补货意愿并没有出现明显减少的迹象，经销商询盘交投也较为活跃。主要由于目前钢厂生产仍有利润空间以及十八大召开和天气等综合因素影响。另外从焦炭供应方面看，受制于与煤焦价格倒挂以及资金压力困局，焦化企业开工率增长有限，议价空间较小。

  上周铁矿石价格下跌，进口矿价格跌幅大于国产矿，库存继续下降。从下游需求看，10月以后北方开始进入冬季，户外施工逐渐减少，由此带来的用钢需求将进一步降低。铁路等交通基建虽然投资计划不断增加，但由于资金流存在一定困难将影响施工进度。尽管终端需求偶有利好出现，但实质上用钢需求的增加却有限，进口铁矿石价格的暂时性回暖恐将难以为继。

  上周国内农产品现货价格大多下跌，其中玉米价格继续大幅下行，大豆价格小跌，小麦和棉花价格持平。国内新玉米陆续上市，今年华北新作收获期天气晴好，上市新作水分低、霉变小，除供应区域内用粮企业使用外，亦销往南方，补给销区市场需求，带动华北及销区玉米价格普现回落。东北产区受天气因素影响，玉米收获期推迟，目前尚未大量上市。

  综上所述，国际方面，农产品期货价上涨，国际煤价、原油、进口铁矿石和基本金属下跌；国内方面，煤炭焦炭价格继续小幅走高，农产品现货价大多下行，国产铁矿石价下跌。欧盟峰会结果差于市场预期，美国经济数据及大企业财报数据不佳。我们判断QE3全球工业属性趋势较QE2佳，可支撑大宗商品走势，而近期大秦线检修和冬储煤推动煤价上涨，首选煤炭。

  中游：建材涨跌互现

  广交会有喜有忧

  国家能源局的数据显示，9月份，全社会用电量同比增长2.9%，创40个月新低，增速较上月下滑0.7个百分点。其中工业用电量同比增长0.9%，较上月下滑0.2个百分点。1-9月，全国发电设备累计平均利用小时同比减少151小时。

  根据中钢协统计，10月上旬，重点钢企粗钢日产量环比9月下旬增加了4.9%。日均销量同比9月上旬上升了0.8%；库存环比9月下旬上升了1.5%；重点企业钢材旬均售价环比9月下旬下跌了0.8%。

  上周全国高标水泥价格小幅上涨1.0%至348元/吨。华东、中南地区价格再度上涨10-50元/吨；华北和东北继续保持平稳；西北地区略有小幅回落。华东、中南地区的旺季效应延续，东北、西北地区逐步进入淡季。

  10月中旬玻璃价格除河南以及华南外，其余各地价格均出现上涨，涨幅为1.5-3.0元/重箱不等，延续了前期的良好销售势头，各地企业出现区域性集体提价，但是由于天气逐渐转暖，北方部分地区已经出现涨价放缓的迹象，而华东及南方地区仍然处于旺季，出货良好。

  第112届广交会一期19日闭幕。来自大会的数据显示，本届到会采购商比上届下降11.4%，但有参展企业和商会表示，到会采购商采购意愿增加，同时新兴市场成交表现较好，创新、品牌产品成交实现逆势增长。欧洲市场成交额和占比下滑较大，而拉美、非洲和中东等地区的市场占比上升。

  综上所述，即将进入北方施工淡季，建材价格涨跌互现。钢价连续上涨后随铁矿石价格回落；水泥和玻璃价格继续维持涨势。秋季广交会第一期已经结束，初步了解是机械成交平淡，但电子、电工类成交有亮点。我们继续看好中游工业周期品，首选水泥和铁路设备。

  下游：地产投资回落

  消费零售回升

  上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比上升7.49%，同比上升44.24%。统计局公布的数据显示，1-9月商品房销售面积同比下降4.0%，9月单月同比下降3.6%，增速较上月下降16.5个百分点。1-9月商品房销售额同比增长2.7%，9月单月同比上升4.9%，增速较上月下降15.5个百分点。国房景气指数走低至94.39，冲破7月份低值，创下统计以来新低。

  10月上半月狭义乘用车销量同比增长3%。其中日系车表现依旧低迷，呈现大幅下滑态势，而其他系别乘用车表现良好，同比保持增长态势。

  商务部17日发布的数据显示，今年1-9月，全国(不包括山东、河南、四川、青岛)家电下乡产品销售额同比增长21.6%。其中，9月份全国家电下乡产品销售额同比增长39.4%。产业在线数据显示，9月份空调销量同比增长0.5%，库存销售比0.96低于去年同期1.43。其中内销同比增长2.8%，节能补贴政策效应显现。出口同比下降4.7%。

  上周纺织价格总类指数继续小幅下跌。其中原料类和服装面料类价格下跌，服饰辅料类价格涨幅较大，家纺类价格小幅上涨。9月百家重点企业服装零售额同比增长10.6%，较上月放缓6.1个百分点；全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比增长5.8%，较上月大幅回落6.3个百分点。1-9月纺织品和服装两类出口额分别同比增长0.2%和0.7%，恢复正增长。

  上周食用农产品价格大多下跌。蔬菜类价格大幅下跌，水产品价格小幅下跌，食用油类价格持平。9月食品涨幅为2.5%，环比为0.2%，比上月回落1.3个百分点。

  9月份社会消费品零售总额同比增长14.2%，剔除价格因素实际增长13.2%，名义和实际增速均反弹。限额以上企业（单位）消费品零售额增长14.7%。在耐用消费品中，家电、家具、装潢为代表的地产系表现良好；石油制品消费更是有7个点的加速。

  综上所述，上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比上升7.5%，同比上升44.2%；10月上半月狭义乘用车销量同比增长3%。其中日系车表现依旧低迷；9月家电下乡销售额增长39.4%，空调销量恢复为正增长；9月社会消费品零售总额超预期，必需消费良好，耐用消费企稳，高档消费回落。下游配置以对经济敏感的大宗可选消费为主。看好房地产、航空和汽车中的重卡板块。  （作者单位：浙商证券）