证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吕锦明

  近期港元汇价持续走强，香港金管局3年来首次入市、四度沽港元买美元。就算是在重阳节公众假期大部分港人都在放假的时候，金管局也未敢懈怠，当日两度入市合计沽售超过66亿港元。

  究竟是什么原因刺激港汇连续走强？这对于本已高处不胜寒的香港楼价及近期走势强劲的港股会产生什么样的影响？香港监管部门除了入市干预外，还有什么手段可以为港汇降温以及疏导热钱的涌入呢？这些问题引发了业界的高度关注。

  强方兑换保证告急

  金管局严阵以待

  继重阳节当日两度入市干预港元强势后，香港金管局昨日早上再度沽出港元以稳定港元汇价，令今日香港的银行体系结余将增加至约1630亿港元。

  据悉，昨日是香港金管局自上周末作出近三年来首度入市干预的举措后，第四度向市场买入美元注入港元，共买入18.5亿美元、总注资金额约144亿港元。“7.75的强方兑换水平是港汇的官方‘防护堤’，为维护联系汇率制及港元汇价稳定，金管局在这个点位会不惜一切代价出手干预。”资深财经评论员曾志英分析称。

  金管局近日多次稳定港元汇价的举措，引发了外界关于目前入港热钱是否过多的讨论。对此，香港财经事务及库务局局长陈家强不愿置评，仅表示单从金管局入市的举动难以证明有大量热钱流入香港，因为金管局入市只反映港元汇价的表现。他认为，对比过去的情况，香港目前的银行体系总结余并不算高。

  香港金管局副总裁余伟文昨日表示，面对资金流入香港及港汇持续强势，预期市场对港元的需求仍将持续。他重申，“如果港汇再次触及7.75港元兑1美元的上限，金管局将会再按货币发行局机制操作沽出港元。”他指出，部分买港元的需求主要来自早前的美元长期仓平盘或者是企业自身资金调动所致。余伟文认为，资金流入的情况会持续多久还要看外围环境的变化、机构投资者的风险承受能力、企业业绩以及经济状况等。他强调指出，“香港的银行短期利率已接近于零，即使再有热钱涌入令银行体系结余持续增加，相信对香港银行间同业拆息的影响也极为有限。”

  香港热钱泛滥

  楼市股市高歌猛进

  值得关注的是，即使在金管局连续入市干预后，港元汇价仍徘徊在7.75附近，贴近于强方兑换保证。

  对于本次港汇走势偏强的原因，东航金融海外金融部经理廖料分析认为，首先是和美元近期持续疲弱以及第三轮量化宽松措施（QE3）推出后外围资金泛滥有关；其次，内地经济出现企稳迹象，而内地实行外汇管制，热钱只好借道香港间接投资内地，最近一段时间国企指数走势甚至强于恒生指数就可以说明这一点；第三，港元兑人民币跌破0.8，内地消费者到香港的购物增加带动港元需求增加；第四，香港有关修改联汇制的呼声渐高，部分热钱预期香港联系汇率制度有可能调整，会带来港元短期大幅升值。“比较而言，这次港元走强和之前几次有所不同的是：这次在一定程度上包含了市场对于联系汇率制度有可能改变的投机心理在内。”

  对于近期热钱大量涌入和港股创出短期新高的关系，香港资深投资银行人士温天纳表示，热钱的蜂拥而至大大扭曲了港股市场的表现，“美国企业三季度业绩普遍转差，欧洲方面西班牙债务危机升温，令欧美股市显著受压；而这边香港却饱受资金‘水浸’之扰，热钱不断涌进导致港元汇价持续强势”。他指出，不论热钱涌入的目的是炒作港元升值、投资资本市场或房地产，都足以令港元兑换美元汇价再次触及强方保证。

  在资金涌入的支持下，港股昨日并未受到隔夜欧美股市大幅走低影响，连续第二日低开后回升。恒指收报21763点再创今年新高，同时也实现港股九连阳的罕有强势。

  香港敦沛证券的分析师指出，“在金管局几度干预后港汇仍逼近强方兑换保证水平，这意味着短期资金流入香港市场的趋势并无太大改变。预期香港的股市和楼市在短期内仍有机会创新高，或者在高位强势震荡。”

  统计显示，自9月份以来，恒生指数大涨2000点，表现远远好于外围其它主要市场；另外，香港房地产市场价格今年持续走高，住宅价格在今年前8个月每月平均上升约2%。

  热钱未必留港或转战内地

  对于再度涌入的热钱如何疏导和利用，成为摆在香港特区政府面前的一道难题。

  廖料认为，首先要关注这次热钱涌入的持续性，如果如同QE2推出后热钱短暂涌入那样的情形，那么香港政府应该可以从容应对；如果如同2008年10月至2009年底时持续时间较长，香港政府一方面要和内地紧密合作监控热钱流向，另一方面要采取措施增加热钱的投机成本。

  香港科技大学经济学系主任雷鼎鸣表示，随着热钱推高资产价格，将令香港的通胀压力逐步加重。雷鼎鸣认为，由于香港监管机构对遏制楼市炒风未雨绸缪，早有抑制措施出台，因此，估计热钱将较多地投入到港股市场。他估计，香港金管局在频繁入市沽售港元后，下一步会采取措施增加外汇基金票据，以减少热钱流入对通胀影响。

  交通银行香港首席经济及策略师罗家聪指出，热钱的一个显著特点就是 “快来快去”，目前还难以预料港汇强势可维持多久。但他认为，在内地十八大及美国总统换届结束后，市场基本面将会变得有方向，届时，热钱也许不会继续在香港恋战，很可能会转向内地市场寻求机会。

  温天纳表示，“从外贸的角度去分析，人民币升值并不利于内地企业的出口，目前欧美市场并没有出现突破性的复苏局面，这也决定了人民币的升势未必能持续下去，在完成本轮上升走势后有可能再度回软。同样，与人民币紧密相关的港元的强势也未必会无止境地维持下去。”