证券时报多媒体数字报

  直接融资大有可为

  券商资管通过产品创新设计，为企业开辟新型直接融资通道

  通道业务获青睐

  对原涉及与信托、银行的相关低风险业务进行渗透，开发新产品

  登记托管结算打开创新空间

  允许券商为资管提供资产托管服务，拓展券商中介服务功能

  证券时报记者 刘璐 郑晓波

  昨日，中国证券业协会在京组织召开“证券公司资产管理业务创新发展”专题会，就近日发布修订的《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套实施细则（“一法两则”）、《证券公司客户资产管理业务规范》对券商资管业务发展的影响、新的法规环境下，证券公司如何落实资管业务新政、如何进行资管业务创新、创新过程中如何加强风险控制和合规管理等问题进行了讨论；对下一阶段资管业务的创新提出了具体思路和措施。

  业务变得“复杂而又简单”

  专题会上，来自中证协资管业务专业委员会、投资分析师与投资顾问专业委员会、证券公司的15名代表畅谈了资管业务的创新方向和空间。申银万国研究所所长陈晓升说，“在未来三到五年内，证券公司的资产管理规模达到或超过5万亿元是完全可能的。”

  业务变得“复杂而又简单”，中金公司资产管理部副总经理陈戈这样总结，“所谓复杂，就是投资范围出现了前所未有的拓展，客户需求、产品设计会空前复杂；所谓简单，是指产品定位和客户需求对接非常直接和明确。小集合就是投资各类金融产品，利用备案制和结构化优势，将以往客户投资需求迅速整合；专户就是客户能投什么我们就投什么，利用备案与投资无限制的优势，以通道类业务为主题迅速抢占市场。而对于投资于非上市股权、债权等创新资产，全部在专项资产管理计划的平台完成，简而言之就是，投资做集合，通道走专户，创新看专项。”

  直接融资大有可为

  “券商资产管理业务可以通过产品的创新设计，为企业开辟除银行贷款、发行股票和债券融资以外的新型融资渠道，成为重要的直接融资通道。”国泰君安证券资产管理公司董事长顾颉指出。

  陈晓升也认同券商在满足大量个性化投融资需求方面大有可为。“服务实体经济是证券公司存在的本质要求，企业除了标准化的股票、债券等融资需求之外，还有大量的个性化投资和融资需求。在股票发行、债券发行等制度没有根本性改变的前提下，个性化的融资需求，必须通过一个平台来解决问题。这种利用业务平台，发挥专业能力，协同各项业务，服务客户全方位金融需求的模式，就是券商未来发展非常值得探索的模式。”他说。

  面对券商资管业务获得的广泛空间，陈晓升建议券商在股票、债券等基础产品上开发策略类产品，他认为，这是证券行业在与银行、保险竞争的格局中所必需的差异化金融产品，也是证券公司可以培养的核心竞争力。

  通道业务获青睐

  通道业务是多家证券公司代表关注的重点。华融证券副总经理郭芝海建议，“通过借鉴银行信托金融产品运作模式，对原涉及与信托、银行的相关低风险业务进行渗透，本着减少交易环节、降低客户成本的原则，开发新产品，服务客户”。

  宏源证券研究所所长董晨认为，券商资管产品可更多侧重通道业务。“通道业务可以将备案制这一政策利好充分运用，在内部看，通道业务可以有效调动各个业务线的工作热情；从外部看，通道业务短期看和信托产品有一定竞争关系，但长期看两者相互依存，各有特长，从而进一步丰富产品设计，是一种竞合关系，真正利好整个财富管理行业。”董晨说。

  东方证券有关部门负责人指出，目前市场上很多同样具有专业投资能力的机构投资者已经通过信托模式发行了阳光私募理财产品，其中很多都有不俗的业绩表现，如果券商资产管理计划能够借鉴此类业务合作模式，聘请第三方专业机构作为投资顾问，便可以弥补过于专注某个领域的局限性，发行更多样化的产品，满足公众不同的理财需求。

  登记托管结算打开创新空间

  新规则允许券商自身办理登记结算业务，允许经监管部门认可的证券公司为资产管理提供资产托管服务，这有利于拓展证券公司登记、托管、结算等证券中介服务功能。东方证券有关部门负责人表示，这使得证券公司开展针对私募产品的经纪业务具备了条件。从海外市场的经验看，这块业务将可能成为未来证券公司的一项核心业务，与之相应，证券公司可以建立柜台交易系统，并充当做市商，在为客户提供产品流动性的同时增加收入来源。

  此外，董晨预计券商资管业务将更多关注非二级市场债券投资的固定收益类产品，借鉴具有较高收益的保本型银行理财产品的发展经验，融合证券公司投行客户、期货、融资融券进行综合产品设计，有可能提供出持续优于银行理财产品收益的资管产品，从而获得比较优势。在陈晓升看来，分级产品将能够满足不同层次的客户需求，大幅提高集合计划的规模。