证券时报多媒体数字报

  双节过后，国内商品期货市场整体震荡，但焦炭期货却继9月初之后再度出现一轮阶段性上涨行情。主力合约1301期价连续突破短期高点，接近1600元/吨整数关口。连续疯涨的同时，市场看涨热情急剧升温，持仓量持续增长，最高时达到20万手左右。不过笔者认为，焦炭现货市场并没有出现明显的牛市信号，整体依然维持弱势，因此本轮期价上涨后期随时可能中断，引发高位回落。

  首先，现货市场依然低迷。笔者上周走访了山西一大型煤焦企业，据企业高层介绍，由于焦化厂今年以来亏损幅度较大，其冶金焦炉已经停产，目前主要生产铸造焦，而周边地区的焦化厂总体开工率不足50%，目前并未有增产冶金焦的计划，对于整个冶金焦的现货价格走势依然看淡，这表明现货市场短期并没有出现升温。另外从现货价格来看，尽管各地焦炭现货价格普遍止跌，不少地区出现反弹，但幅度总体来说较为有限。山西焦炭价格自9月的最低点反弹仅仅50元/吨，达到1300元/吨附近，而河北地区情况也基本如此。相对于期货价格的大幅上涨而言，现货反应显得比较平淡。这造成了期现价差进一步拉开，一旦价差继续扩大，将造成焦炭现货企业增产并在期货市场上大量抛货，这将形成两者价差的迅速缩窄，也就意味着期货价格难以进一步走高。

  其次，钢价上涨近期受阻。从下游钢材的近况来看，9月钢材价格出现明显上涨，这导致钢厂立即摆脱之前的被动减产，迅速出现增产反应，中钢协预估10月上旬的粗钢日均产量达到191.62万吨，较9月有明显上升。应该说，钢材产量对于价格的敏感度更高，这也反映出一旦钢价上涨，钢厂很愿意增产卖货。只要钢价继续推升，将使得产量数据继续猛增。但从目前来看，这种可能性并不大。本周钢材价格受增产影响再度小幅回落，预示着钢价上行动力已然有所不足。尽管增产将适当增加焦炭的采购，但由于定价权仍在钢厂，一旦钢价上涨受限，其对焦化企业的压价将依然存在，这将导致后期焦企将更多地增加其抛货量，而打压现货价格。

  第三，尽管焦炭期货市场近期走牛，但很有可能是在提前消化包括冬储在内的各项利多预期。近期整个商品市场心态有所好转，包括上个月发改委对于价值万亿元基础项目的批复，十八大召开在即，市场必然维稳，四季度经济触底反弹，房地产市场将走强以及钢厂面临冬储等各项预期的影响，焦炭期货市场看多热情踊跃。但值得注意的是，这些预期能否真正兑现并非确定性事件，尤其在进入四季度后制造业将逐步进入年度淡季，产业链下游需求也将逐步减弱，而整个钢焦煤产业链并未实质性走出低谷。因此从时间点来看，一旦利多消息逐步兑现后，焦炭期货市场炒作热情将逐步平息，市场行情将重新由基本面主导。

  由此可见，市场疯狂的背后存在较大的风险，焦炭期货本轮大幅上涨的同时，背后所面临的依然是产业链整体低迷的现状。因此，建议投资者勿盲目追涨，谨防焦炭期价出现突发性高位回落。 （作者系光大期货分析师）