证券时报多媒体数字报

  全球市场都在不明朗的经济形势中维持窄幅波动，围绕美国财政悬崖、中国经济增长以及欧债问题的疑云何时才能散去？投资者的风险厌恶情绪持续增加，令市场人气受到抑制，未来走势渐趋迷茫。

  西班牙经济第三季度较前一季度萎缩了0.4%，较上年同期萎缩1.7%，随着进一步紧缩措施获得通过，西班牙经济增长可能会进一步承压；此外，法国和比利时商业信心数据也下滑。而欧洲采购经理人指数（PMI）数据显示，欧洲制造业活动出现三年来速度最快的萎缩。最值得注意的是德国制造活动的下滑程度，德国商业信心数据也降至2010年初以来的最低水平，债务危机和全球增长担忧对这个欧洲最大经济体的影响由此可见一斑。有分析人士表示，欧元区经济将加速下行。

  美国和日本进一步实施定量宽松政策，给世界经济带来了短暂提振，欧洲央行可能无限量购买债券的前景也确实起到了支撑市场的作用。然而实际上，无论是德拉吉的表态，还是欧洲央行将采取措施的承诺，都没有给欧元区经济状况带来丁点改善，该地区经济还在继续恶化。

  全球经济正处于罕见的萎缩中，中国亦是如此。尽管汇丰发布的数据，10月中国制造业PMI初值创下3个月以来的最高值，显示制造业活动延续了回暖态势，但中国产出缺口仍然为负、外部需求疲弱持续、就业市场走软等迹象意味着目前中国主要的政策风险仍然是稳增长的可持续性。此外，中国出口形势仍难言乐观，秋季广交会国外买家较春季减少也显示，外需疲软的状况短期内难有明显改观。

  中国资产管理研究院院长杨宏森博士认为，目前全球一体化的程度降低，使得经济形势愈发不可预见。欧债危机迟迟不能解决，其造成的影响也在逐步扩大，重压全球经济复苏，导致各国政府越来越倾向努力削减其他地区主权信用问题的相关风险，这间接抑制了贸易全球化的进程，同时也促使国际市场的综合联动性不断降低，复杂的整理走势特征成为市场变化主流。

  杨宏森博士认为，国内方面，本轮中国国内生产总值（GDP）增长形状类似1998-2000年的U型复苏，但经济调整期（低于潜在增长率的时间段）要短于当时的三年。因为最近一年多的经济快速下行主要是周期性因素所导致，而周期性因素自然会逆转。政策刺激的力度会十分有限，加上去产能、去库存、消化金融风险、转变增长方式需要时间，在找到的新的增长动力之前，今年中国经济“七上八下”的状况可能代表了未来的常态。对于国内商品市场而言，自年初至今的整体震荡走势恐怕还要继续下去，投资者应相对减少市场参与度，或者选择相对短期的操作行为以适应市场变化。同样的，经济复苏时间的快慢也决定了证券市场见底之后转为牛市的时间点，在这之前，漫长的探底过程是目前中国股市固有的变化特征，上证指数2000点关口一定会被跌破，我们继续坚持对股市的看空观点。 （兴利投资）