证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 曹攀峰

  近期热钱在亚洲各国肆虐，中国香港感受尤为强烈。自9月以来，香港恒生指数涨幅已达12%，香港房价再创历史新高，香港金管局上周四入市干预，共向香港市场注入144亿港元。接下来，热钱是否会进入中国内地，成为人们关注的话题。接受证券时报记者采访的专家现存两种不同的观点，热钱是否流入内地尚待观察。

  入侵内地待观察

  在热钱已经在东南亚以及香港活跃近月余之后，下一个目标是不是中国内地？

  广东省社会科学综合开发研究中心主任、国内著名热钱专家黎友焕接受记者采访时表示，9月末，我国金融机构外汇占款环比新增1307亿元，结束了此前连续两个月的负增长，这种情况是由多种原因造成的，但9月下旬开始，热钱流进也是其中原因之一。目前很难判断未来热钱是否会继续流入，因为影响热钱活跃的因素很多，而外围因素变化太快，因此无法准确判断未来具体的拐点。

  黎友焕表示，此次热钱肆虐亚洲，主要是由于美国第三轮量化宽松（QE3）货币政策导致的，而美国推出QE3是和其政治、军事、经济等战略联系起来的一系列配套措施，目标就是重返亚洲和围堵中国。但此次美国QE3没有确定量的定制，也让人无法判断其后的热钱总量及更为深入具体的意图。

  一种流行的观点是，热钱通常以香港为跳板，进入中国内地，因此当香港市场囤积大量热钱的时候，热钱下一站会是中国内地。对此，专注于热钱研究的国际金融问题专家、对外经济贸易大学金融学院兼职教授赵庆明认为，上述说法很流行，但并不靠谱。因为，热钱直接从国外进入中国内地和借道香港进入中国内地相比，成本几乎没有区别，热钱没必要绕道而行。

  赵庆明表示，经过深度研究，热钱进入中国的合法合理渠道是QFII和RQFII，但这部分资金规模是可控的，有限额的；而热钱进入中国的其他灰色途径，主要包括外贸渠道中的虚报进出口商品价格、外商直接投资的虚假出资和虚报亏损、海外汇款等。他表示，这三种渠道中，热钱的成本都不低。

  香港桥头堡效应

  那么，在此次美国QE3引发的国际货币宽松的背景下，热钱是否会入侵中国内地呢？

  黎友焕认为，国际货币宽松，人民币升值预期高，以及中国国内利率较高，通常是引发热钱入境的三大主因。他认为，热钱已经从今年的9月下旬开始加大力度流入中国内地，10月份以来有加速流入的趋势。但他认为，热钱进入一国内，通常选择入侵有获利空间的楼市和股市。而当下，国内仍存在严格的房地产调控政策，且各地均有限购政策，热钱此次进入中国楼市的可能性不大。

  赵庆明则认为，此次热钱进入中国内地的可能性不大。他分析，此次热钱进入香港，除了美国推出QE3的原因外，中国并不算太差的三季度经济数据也是热钱入港的原因。他表示，事实上如果看多中国经济的话，在自由化的香港市场，热钱已经可以达到目的。比如香港的人民币产品比内地还要多，比如人民币即期交易、远期交易等，而且更加市场化，热钱没必要再进入中国内地。

  同时，赵庆明认为，看多一国经济，通常会投资一国的股票，而中国内地的企业占据香港上市公司一大半，而且企业的质地也算不错，热钱完全可以在香港市场投资中国股票，也没必要进入中国内地。

  黎友焕对此却有不同的看法，国际热钱直接进入中国内地渠道狭窄、成本较高，根据广东省社会科学院《境外资金在中国大陆异常流动研究》课题组多年来的研究发现，国际热钱要进入中国内地，通常会以香港作为中转站，通过香港的相关媒介和渠道，安全、便利进入内地。同时他认为，不少国际热钱不便于直接进入中国内地，于是就以香港为套利市场，但在巨资囤积香港的引领下，其他香港资金会自动进入内地获取更大的利润。