证券时报多媒体数字报

  编者按：9月以来上游行业以及相关资源性的产品涨价潮起：水泥价格连续上涨，钢铁价格出现回升，煤炭价格更连续八周上涨。然而，上市公司披露的三季报显示，不少上游资源行业公司前三季业绩下降幅度都很大。煤炭、有色和钢铁前三季度净利润同比分别下滑5.81%、36.43%和167%，上市钢企前三季度亏损达65亿元。

  在边涨边看的同时，基金在三季度还配置了一定比例的周期股，这表明机构对周期性股票态度也有所转变。面对不太乐观的三季报，资源产品涨价到底能持续多久？能给所属行业和公司带来多大的业绩改变？

  证券时报记者 颜金成 见习记者 张奇

  一边是多行业的产品价格出现上涨，一边却是涨价行业三季度业绩的下滑。涨声响起来的同时，哪些行业能揭开靓丽年报的序幕？对此证券时报记者进行了多方调查采访。

  水泥：提价促业绩缓慢回升

  在全国多地区水泥价格连续几周上涨之后，诸多企业均表示看好接下来的价格走势。

  上周，全国多地水泥价格延续了上调走势，尤其是华东地区涨声一片，涨幅达到了50元/吨。只有个别地区受到地理位置和天气的影响，价格暂时维持着平稳态势。不过，就目前的走势来看，相当多地区的水泥价格还有上涨潜力。

  据国家统计局公布的数据，9月水泥产量增速12%，较8月8.7%的增速进一步提升。9月水泥产量环比增幅为7%，而历史同期环比增幅通常为约4%，需求表现超季节性因素。

  水泥行业增速回升主要来自于基建项目对需求的拉动。据方正证券分析师周伟预计，在水泥需求旺季里，华东与中南地区提价行为仍将继续；北方区域因季节性因素，水泥市场表现较为平稳，而近期西南地区也有一些提价的动作。

  数据显示，三季度水泥产业利润总额为229亿元，同比下降37.3%，降幅较上季度收窄5.9个百分点；三季度水泥产业的销售利润率为5.9%，较上季度提高0.5个百分点，低于去年同期3.6个百分点。

  业内人士预计，四季度水泥产业利润总额有望继续回升，销售利润率延续上升态势。但基于2011年是水泥产业盈利高峰期，今年四季度水泥产业利润总额虽环比有所上升，但增速仍将保持负增长。

  煤炭：价格上涨力度或减弱

  山西焦煤集团自10月份宣布取消9月铁运优惠政策后，近期决定再度提高焦煤和喷吹煤售价，提价幅度从30元/吨到70元/吨不等。这反映了近期煤炭企业上调出厂价的一种趋势。

  今年9月份以来，在钢价上涨、钢厂复产的拉动下，国内炼焦煤市场活跃程度有所提高，国内多家焦煤龙头企业都已经上调价格。

  近期，公路、铁路等基建投资回暖势头也较为强劲，对炼焦煤价格亦有所拉动。不过，汽车机械等行业未见明显回升，钢铁的消费性需求没有根本性好转，预计炼焦煤价格短期上涨后稳定的概率较大。

  光大证券分析师张力扬认为，目前国内价格上涨主要原因是国内供给收缩、进口量下降及大秦线检修、冬储即将开始等。

  近期，澳洲煤价急剧下跌，之后几个月进口量上升是大概率事件，而这又反向制约国内煤价走高。随着10月20日大秦线检修结束之后的一周，港口库存及电厂采购意愿将对今年剩余月份价格有较大影响。

  钢铁产量未来仍将保持高位，钢铁企业对焦炭、焦煤补库存的过程会带动未来一个月内焦炭价格走高；同时受低价进口煤刺激，12月前国内焦煤价格跟涨幅度会低于焦炭价格涨幅。

  广发证券分析师安鹏则指出，煤炭市场延续上几周的企稳回升状态，动力煤和炼焦煤局部均有小幅回升，近期价格上涨主要受产量维持低位、水电出力下降、投资略有回升等因素影响。

  后期因入冬因素对煤炭需求拉动将逐步增大，加上主要产区地方煤矿持续关停，预计价格可能仍有望小幅增长，四季度行业毛利率较三季度有望持平或小幅回升。

  钢铁：超额收益概率不大

  由于钢价下跌幅度远大于原材料，三季度行业显著亏损，上市钢企三季报业绩普遍大幅下滑。

  据Wind数据统计显示，上市钢企前三季度净利润整体下滑幅度超过160%，去年上市钢企三季度盈利97.41亿元，而今年前三季度上市钢企亏损65.34亿元。

  不过，9月以来，随着钢价缓慢上涨，行业的产量也得到了一定的提升。

  中国钢铁工业协会最新旬报显示，10月上旬中钢协会员企业粗钢日均产量158.4万吨，旬环比增长4.9%；全国预估日产量为191.6万吨，旬环比增长4%。

  业内分析人士指出，螺纹钢、热卷等基础品种吨钢毛利能达到300元左右，刺激了钢厂的生产积极性。10月上旬148座高炉有效容积开工率回升至92%左右。目前，国内大小钢厂盈利均在好转，预计整个10月粗钢日产量回升至191万吨~195万吨。

  广发证券分析师冯刚勇认为，目前社会库存仍处在较低水平，多个品种资源较为紧缺，同时钢厂出厂价以稳中上调为主，在一定程度上对钢价形成了支撑。但随着天气逐渐转凉，需求即将转入淡季，且钢厂复产将对市场形成压力，预计下周钢材市场将震荡趋弱。

  长江证券分析师刘元瑞表示，当前可以确定的是，经济调整尚未见底，据此判断今年四季度钢铁行业出现旺季不旺的现象，应是大概率事件。

  刘元瑞同时认为，基于库存周期的影响，钢铁行业去库存的进度较快，没有必要过于悲观。另一方面，即使四季度经济企稳回升，钢铁行业持续低迷和中期增长缺乏改善动力的基本面，仍将导致行业持续获得超额收益的概率不大。

  去库存进程继续推进

  库存一直是观察经济景气度的一个重要指标。经济周期的四个阶段——复苏、过热、滞胀和通缩中，库存和需求会出现规律性的变化。

  中钢协统计的76家重点钢铁企业8月份钢材库存1249万吨，创出历史新高；年内秦皇岛港煤炭库存一度高达933万吨，逼近历史新高；近期中国保税区铜库存创历史新高。

  库存创新高的背后，既有行业产能严重过剩的事实，也有中下游需求不景气的拖累。

  9月以来，基建项目加速，各地方政府刺激经济发展的计划陆续出台，预计基建投资总额将多达数万亿。这些无疑将拉动资源品需求，推进行业去库存化进程。

  招商证券分析师陈文招认为，工业企业去库存临近尾声。今年1月~9月，工业企业产成品库存累计同比增长10.1%，较上月增速下降1.26个百分点，延续去年11月以来的下降态势。同期公布的1月~9月工业企业应收账款累计同比增长16.5%，较上月回升0.9个百分点，延续8月份的回升势头。

  根据历史数据，应收账款数据一般领先库存数据两个季度左右，继6月份年内首现回升后，应收账款数据8月、9月连续两月上升，预示工业企业去库存过程确已临近尾声。

  1月~9月工业企业利率数据继续体现出经济企稳迹象，除申万外，其他主流机构如招商、瑞银认为，企业在今年年底将开始出现补库存行为，从而带动企业盈利回升。

  国金证券分析师刘成表示，从2010年关注基金季报以来，可以发现基金配置整体上是在消费、新兴产业中精选业绩稳定、景气度转好的子行业和公司，而对周期股的态度则是择机阶段性参与。今年三季度末，基金重燃对周期股的关注，周期性行业中最关注建筑建材。

  业内人士认为，现阶段上游资源涨价潮虽还在继续，但可持续性并不强。首先，上述4大行业产能均严重过剩，一旦行业盈利好转，复产导致的产能大幅增加，又会和盈利空间造成博弈；其次，目前国内经济增速已明显放缓，虽不断有推动经济增长的政策出台，但对需求的实际拉动到底如何，还需时间检验。