证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张伟霖

  被信托公司当成是重头业务，并成为今年发行市场“大黑马”的政信合作业务，目前并无减慢发行节奏的迹象。值得注意的是，最近一段时间以来，部分信托公司在该类产品合作方的选择上，正有进一步朝基层县镇扩散的趋向，风控标准上有降低之势。

  政信业务发行猛增

  据证券时报记者粗略统计，10月以来，由于节假日因素，集合信托产品发行较此前月份有所减少，截至上周末共发行了48款集合信托，其中信政合作产品发行了17款，约占35%。而今年前三季度，共发行基础产业类信托产品676个，规模总计1306.86亿元，与去年同期相比数量和规模分别增长了131%和114%。

  从合作模式上，目前信托公司与地方融资平台的合作主要采用“类资产证券化”模式。如某城投公司对当地政府拥有一笔应收账款，由该城投公司将这笔应收账款委托给信托公司设立财产权信托，信托公司根据城投公司委托，将财产权信托分为若干等份，转让给投资者。城投公司可通过信托计划将债权提前变现，以缓解流动性压力。

  据上海某信托公司人士表示，今年地方融资平台借道信托十分盛行，部分地方的融资额度甚至已经超过了“旧债”，即此前来自于银行渠道的融资。相较银行贷款来说，地方融资平台从信托公司融资要更容易，但银行也并非完全远离地方平台融资，部分银行会通过信托项目将资金间接投向于地方平台项目，如银行理财资金购买的信托资金池产品中就有部分资金投向了地方融资平台。

  上述人士表示，业界有观点认为，过多地涉及融资平台业务将使得风险向信托公司集中，但从目前的市场状况来看，监管层对于政信合作的规模增长未采取限制措施。目前对信托公司涉及地方融资平台业务的监管，主要参照《关于加强2012年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》，即严格对照监管部门拟定的“地方政府融资平台名单”，但对于已经退出该名单的融资平台，并未禁止信托公司为其提供融资。

  风控标准降低

  今年上半年，不少信托公司都表示对于该类业务的运作，会严格遵照商业模式，将风控放在首位，但值得注意的是，近段时间以来，部分信托公司却有降低风控标准的趋势。

  据记者了解，此前信托公司一般会选择与东部地区财政实力较强的地方政府合作，同时也会要求当地城投公司提供额外担保，比如土地抵押等。但近段时间在该类产品的操作上，部分信托公司的合作方有进一步朝基层县镇扩散的趋势，同时亦不再追加额外担保。这意味着还款来源将单纯依赖政府信用，资金风险开始加大。

  如今年10月份，仅国元信托发售的两款政信合作集合信托，就分别投向县级地方投融资平台和市区级地方平台业务。

  其中，铜陵县城乡建设投资开发公司的债权投资集合信托计划，购买的是铜陵县城投的应收债权，债务人为铜陵县财政局。

  巢湖市诚信投资开发有限公司的债权投资集合信托计划，购买的是巢湖市诚信投资开发有限公司的应收账款，债务人为巢湖市经开区财政局。 而在信用增级方面，两款产品的推介书上均只是标明由当地财政部门提供“连带责任保证担保”，但却未提供具体抵押实物。

  深圳某信托人士对记者表示，他并不认同过分在县域一级挖掘政信合作项目的方式，因为目前房地产行情支持下的土地财政并不可靠，县级政府的土地出让金收入更难言稳定。该人士认为，如果信托公司是为融资平台盘活旧有债务而进行信托产品的发行，监管层会维持容忍的态度，但如果信托公司由此新增过多债务，则该业务将要面对的政策风险就很难预测。

  从收益率来看，政信合作信托是目前理财市场上的明星产品，年化收益率大部分在10%左右，最高则达到了12%，基本达到同期银行存款利率的3倍甚至更高，但市场对于部分针对不发达地区募资的政信产品却反应冷淡。上述深圳信托人士对此表示，目前甚至形成了某种风控标准的潜规则，即政信合作产品必须在融资地发售。在甘肃酒泉、山东梁山等地，当地政府部门均有为该类产品当地发售护航的临时措施出台。