证券时报多媒体数字报

  中国基建行业巨头中国中铁于昨日（２０１２年１０月３１日）公布了今年第三季度的业绩报告。报告显示，三季度公司实现营业收入１２１２．４３亿元，比去年同期增长７．３７％；归属于母公司所有者的净利润１８．８２亿元，同比大幅增长６７．５４％。我们看到公司的收入、利润在经历了短暂的下滑后，双双在三季得以逆转。今年１－９月份，公司累计实现营业收入３１９６亿元，同比下降４．８５％；归属于上市公司股东的净利润４２．７亿元，同比增长１９．７８％；实现基本每股收益为０．２元／股。

  当前铁路建设已摆脱“７－２３ 动车事故”的负面影响，在国家“稳增长”的大方针下，基建行业政策“暖风”频吹，铁路、城轨等建设市场已经回暖，中国中铁三季度业绩的强劲增长正是行业大环境回复景气的直接写照。我们认为，中国中铁的收入和盈利状况已于三季度触底回升，伴随着年底基建投资的全面冲刺，预计公司第四季度的收入和盈利将有望超预期增长，从而带动全年业绩超过去年同期水平，中国中铁将重回增长轨道。

  单季利润强劲增长，业务多元化卓有成效

  三季报中最吸引投资人的莫过于公司利润的强劲增长，在营业收入仅增长７．３７％的情况下，公司的营业利润同比增长了５０．８７％，利润总额同比增长了５２．１８％，归属于母公司所有者的净利润同比增长６７．５４％。盈利增速大幅超越销售规模增速的态势显示出公司盈利能力和经营效率的大幅提升，公司的综合毛利率从上年同期的６．１１％上升到了目前的７．２３％，加权平均净资产收益率同比增加０．８６个百分点。

  我们认为，中国中铁盈利能力与经营效率的大幅提升主要归功于公司“调结构、强管理”经营战略的实施，“主业突出、多元并举”产业结构调整已经展现出良好的盈利局面。公司通过增加毛利水平相对较高的市政工程、勘察设计与咨询服务 、工程设备和零部件制造、房地产开发及其他毛利率水平较高的业务在公司全部销售中的比重，一方面提升了公司的毛利率水平；另一方面也降低了对铁路建设工程的依赖，优化了收入来源的结构，夯实了未来可持续增长的基础。另外，以钢材为代表的原材料价格的下降、公司成本控制能力的增强也是中国中铁盈利能力同比上升的重要影响因素。

  资料来源：公司财务报告

  新签合同快速增长，累计在手订单金额超万亿

  中国中铁三季报显示，今年１－９月份公司新签合同额４，５０６．１亿元，同比增长２６％。其中，基建板块３,１５３．９亿元（铁路工程４５１．４亿元，同比减少１２．３％；公路工程５７３．６亿元，同比减少１８．４％；市政及其他工程２,１２９．０亿元，同比增长４６．９％），同比增长１８．２％，；勘察设计板块７６．１亿元，同比减少４．４％；工业板块１２１．６亿元，同比减少６．４％。得益于市政及其他工程板块的爆发，在铁路和公路工程新签订单明显减少的情况下，中国中铁的基建板块在今年前三个季度依然取得了较好成绩。

  表１：２０１２年三季度累计新增订单金额

  资料来源：公司财务报告

  目前公司在手订单充裕，截至今年９月３０日，公司未完成合同额１１,７１９．９５亿元。其中基建板块９,４４３．９９ 亿元，勘察设计板块１６３．５２ 亿元，工业板块１４５．３２ 亿元。公司的未完成合同额是２０１１年全年营业收入的２．５４倍，充足的在手订单足以保证公司两到三年的长期发展。

  “稳增长”政策下基建恢复景气，

  中国中铁重回增长轨道

  今年年初以来，面对经济增速不断下滑的局面，政府逐步强调把“稳增长”放在更加重要的位置。大型基建项目是国家“稳增长”政策的重点投资和建设方向，９月初，国家发改委集中审批通过了一系列城市轨道交通建设、公路建设、港口和航道工程以及市政工程建设项目计划，总投资额预计超过１ 万亿。中国中铁作为中国基建市场中占据过半江山的领导者已经从上述政策中明显获益，公司９月１２日公告共中标或签约２８０．９亿的十六个重大工程项目中，金额最大的是 “成都地铁３号线投融资建设项目” 正是发改委９月５日公示批准的项目之一。在这批新增合同中，涉及国内铁路、城市轻轨工程的订单或合同总额达１６３．７７亿元，占比高达５８．０９％。从中折射出国家大手笔基建投资对上市公司影响。

  在“稳增长”政策激励下，我们看到近两个月铁路固定投资逐渐转好，复苏迹象明显。今年８ 月、９ 月铁路固定资产投资分别为４５７．８ 亿元、７２６．６ 亿元，投资额与去年同期相比大幅提升，其中８ 月份同比增速为２９．７％，９ 月份同比增速高达９２．７％，显现出“井喷式”增长的态势。预计四季度铁路基建投资增长 ９６％。铁路投资加速成为必然趋势，月度投资额有望上千亿元大关。１－９ 月份，铁路固定资产投资完成额为３４４１ 亿元，其中基建投资２９２０ 亿元。若要完成全年６３００亿元的投资计划总规模，１０－１２ 月份月均投资额将接近千亿，是历年铁路建设投资规模中较高的水平，其中铁路固定资产投资将较去年同比增长４９．７５％，铁路基建投资将同比增长９６．１０％。所以我们判断在四季度铁路建设投资全面冲刺的大背景下，中国中铁的收入和盈利将迎来超预期的增长，从而带动公司全年业绩超过去年同期水平，２０１２年中国中铁将重回增长轨道。

  （深圳市怀新企业投资顾问有限公司）（ＣＩＳ）