证券时报多媒体数字报

  中期调整趋势未变

  申银万国证券研究所：上证指数在2050点左右盘整了三个交易日，短线方向似乎不明。股指10月26日的下挫对多方信心造成打击，短期内均线系统的空头排列，让抢反弹的力量不敢贸然行动。2132点颈线位的阻力似乎得到认同，不进则退。考虑到近期2006点左右有支撑作用，短线继续做空的动力减弱，大盘可能处于徘徊状态。

  几个月以来，股指重心逐渐下移，超卖之际酝酿反弹，但每一波反弹的力度都低于市场预期，百余点的反弹空间较难操作，成交量进一步下降，换手率降低，市场观望情绪趋浓。

  近期需关注上证指数2006点的支撑，也就是上半年双头形态破位2242点后的等量下跌理论目标的支撑作用。不过大底信号依然未现，期间会有多次折腾。三个月以来上证指数多次试图反弹，但反弹的高点逐渐降低，8、9、10月份分别在2176点、2145点、2138点附近遇阻，中期调整的趋势尚未发生根本转变。目前短中期均线系统逐渐靠拢后又发散，可能起着反压作用。在股指震荡调整的过程中，尽管有局部热点，但操作难度较大，目前需尽量控制仓位，等待更合适的介入时机。

  流动性尚难言宽松

  兴业证券研发中心：周二央行进行了3950亿元逆回购，创历史新高。从上周二以来，银行间回购利率就不断明显走高，特别是本周一，隔夜、7天升至4.48%和4.32%，而周二迅速降到了3.07%、3.28%偏松的水平。之前资金面过紧的原因，可能是月末资金季节性变紧以及财政缴款的因素，还有上周四的逆回购量可能低于市场预期。周二的天量逆回购应该是受到过紧的银行间流动性刺激而产生的，暂时难说央行有意明显改善流动性。周四还有1500亿元的逆回购到期，可以关注央行滚动逆回购的力度，如果仍是放量，则可以确认央行有明显改善流动性的意图；但如果逆回购量比较保守，就说明央行仍无意明显改善流动性。

  短期有望低位企稳

  东北证券：由于经济层面出现了阶段性企稳的信号，导致了在政府换届期间经济政策的相对保守，也表明当前并非是政策兑现期，市场期待的更多的经济稳定政策短期或难以超预期兑现。

  目前对资本市场有利的因素仍然是以流动性为主。在欧、美新一轮量化宽松后，日本政府再次推行量化宽松政策，同时印度也实施降准，在人民币再次升值时，外围市场流动性的宽松进一步推升了热钱的流入，一定程度上有助于稳定人民币资产的价格。国内的货币政策当前仍然较为谨慎，以大规模逆回购操作为主，实际上，PPI的低位以及净资产收益率的下降都表明企业当前面临较高的资金成本压力，经济企稳仍然需要资金价格的进一步回落。但国内货币政策调整的步伐相对落后，国内货币政策调整的时间点存在不确定性。扭转当前股指的弱势需要政策以及经济等各方面因素配合，从股票新开账户数看，投资者情绪有所恢复。我们预计在流动性以及政策预期下，股指短期有望低位企稳。

  反弹进入僵持阶段

  长城证券研究所：我们认为，本轮底部反弹行情正在经历第三个阶段。第一个阶段是底部反弹阶段，政策维稳预期、政府投放项目加速等背景成为行情的催化剂。第二个阶段是高位盘整阶段。随着股指上行到前期高位，压力增大，虽然得到了9月经济数据的佐证，但行情若想更进一步，需要新的东西。无论是新的政策、新的项目，都需要指向宏观经济的回升而不能仅仅停留在企稳。第三个阶段是僵持阶段，企业盈利数据对股市的杀伤开始显现。由于当季盈利处于底部，也由于前期市场反弹带来的“鸡犬升天”，市场情绪被相当数量的绩差股所影响，这个需要纠偏。

  展望11月，在基本面不往下走的前提下，市场急跌之下反而能更快迎来修复行情，那将是本轮行情的第四个阶段。同样的，创新高仍需更多的正面因素支持。 （陈刚 整理）