证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘明

  近日与私募人士陈生聊天，谈起当前的转债市场，陈生感慨要是能发个期限与当前多数转债匹配的封闭运作的转债基金就好了，首先只要持有到期，持有这些转债至少不会亏钱；其次，在持有期限内（未来三五年），如果股市出现反弹的话，那么转债也能分享股市反弹的收益。

  在当前低迷与不确定的股市环境中，陈生的想法应该为一些追求低风险但又希望有相对高收益、有长期投资打算的投资者提供了一个不错的投资思路。具有股债双重属性的可转债，向来被认为“进可攻、退可守”，在股市不好时，可获得相对确定的债券收益，在股市环境向好时，转债中所有的期权价值又显现出来。

  当然，具体转债“进可攻、退可守”的特性也要看在当前价格条件下转债所蕴含的价值。一般来说，转债主要需关注三个方面，纯债到期收益率、转股溢价率以及到期期限。

  纯债到期收益率反映在当前价格下买入转债，作为纯债持有到期能获得的年化收益率，这也是转债持有到期不会亏本的保证。在转债不出现违约的情况下，只有在当前转债价格过高导致纯债到期收益率为负的情况下，转债持有到期才有可能亏钱。转股溢价率表明现在转债的正股价格还要上涨多少达到转股价，这也是转债所含期权价值体现的前提。到期期限一般为期权存在的时间，转债一般在发行后六个月内进入转入期，转股期权即进入可实施期。

  由于目前发行可转债的多为规模较大的上市公司，转债出现违约的可能性非常小。陈生所说的转债保本基金，只要所投资转债的纯债到期收益率为正，就可做到保本。

  另据数据显示，目前市场上21只可转债中，到期期限为1个多月至6年不等，纯债到期收益率为正的有18只，且其中8只的到期收益率在4%以上。转股溢价率方面，高的如即将到期的唐钢转债高达249.7%，低的如工行转债已低至-0.5%，这意味着若工商银行、工行转债上周五的市价保持不变，买入工行转债转股为工商银行卖出即可获利，工行转债期权价值可得到体现。

  陈生表示，对于偏保守的投资者，可购买纯债到期收益率较高的转债，安全边际高；对于相对看好后市的投资者，则可购买转股溢价率相对较低的转债，转债的股性相对较高，当然这类转债的纯债到期收益率可能相对较低。