证券时报多媒体数字报

  虽然医药股今年三季报的业绩增长不算亮丽，但在宏观经济下滑的大背景下，业绩增速有所回升的医药板块与其他行业（主要是周期性行业和部分偏消费的行业）相比仍然优势明显。也正是在这种比较优势的带动下，10月医药板块指数全月上涨2.42%，跑赢沪深300指数4.09个百分点。另外，今年以来医药板块在A股所有板块中涨幅第一，行业指数涨幅为11.31%，而同期沪深300指数下跌3.88%，行业指数跑赢大盘15.19个百分点，超额收益非常明显。

  10月，医药板块个股随着三季报的陆续公布继续呈现分化行情，行业内涨跌的个股差不多各占一半。三季报业绩良好的企业涨幅较大，信立泰继续位居涨幅榜榜首，丽珠集团、长春高新、健康元、誉衡药业涨幅也均超过20%。而部分前期涨幅较大、三季报业绩不佳的品种，如贵州百灵、以岭药业、亚宝药业、仁和药业、华兰生物等，10月则出现了较大幅度的下跌。

  根据我们的统计，截至10月31日，医药板块估值为31.02倍（TTM，整体法），较前月末30.77倍的估值略有上涨。溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为228%，再创历史新高；医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为77%，同样处于历史较高水平。我们假设今年全年医药板块上市公司的业绩平均增幅在10%的水平，2013年增长15%，则目前医药板块2012年的动态PE约为29倍，2013年动态PE约为25倍，考虑到医药行业盈利增长的相对确定以及医药板块的历史估值水平，我们认为，目前板块估值水平较为合理，未来板块如果出现调整，将是投资者配置行业龙头企业和成长股的良好机会。

  10月之后，由于短期内行业政策和上市公司业绩披露均处于真空期，我们认为，三季报有所改善的医药股有望在四季度延续强者恒强的走势。业绩方面，由于2011年四季度医药上市公司的业绩基数并不高，因此我们预计四季度行业利润增长有望进一步加速，全年板块利润增速有望达10%左右，行业的比较优势仍然较为突出。估值方面，虽然目前医药股整体估值不低，与其他行业相比估值溢价率也在历史高位，但我们认为估值并不是最大的问题，况且当前医药股的估值水平也远没有2010年底那么高，因此只要业绩不低于预期，医药股即使短期有波动中长期还是会持续向上。

  操作策略上，我们认为，如果后续没有超预期的因素刺激，精选个股可能是获取超额收益更为有效的方法。从估值和成长相匹配的角度，我们推荐两类公司：1）业绩趋势向上，三季报符合预期甚至超预期，估值也不高的品种；2）能持续高增长，看2013年的估值有吸引力的个股，有望在估值切换行情中取得良好表现。在配置方面，短期内我们建议投资者首选业绩增长确定，估值合理的品种，而中长期来看，企业质地优良的一二线白马股和部分能持续高成长的中小盘品种仍然是逢低买入的理想标的。11月我们的稳健组合包括恒瑞医药、云南白药、天士力、华润三九、人福医药；进取组合则包括双鹭药业、新华医疗、三诺生物、丽珠集团。

  （作者系兴业证券分析师）