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  证券时报记者 张哲

  经济慢行使得投资人的风险偏好下降，债券类基金今年以来需求上升，规模快速扩张。而这背后的支撑因素利率市场化，给债券市场、债券基金的投资又将带来哪些影响？证券时报记者日前采访了富国总经理助理、固定收益部总经理饶刚。

  利率市场化初期

  利于债市扩张

  饶刚认为，从国外的经验来看，利率市场化是长期的过程，而中国还处在利率市场化初期，中长期有利债市发展。“从美国的经验来看，上世纪80年代利率市场化完成后，债券融资规模获得飞速发展。很多优秀的企业从之前的贷款转向了债券市场直接融资，为债市的发展提供了机遇，也将孕育更多的创新型产品出台，从而扩大基金公司可投资标的。”

  “今年债市行情的演变，很大程度上反映了利率市场化的变化，对债市而言，未来几年是很好的市场。”饶刚认为，中国经济减速意味着赚快钱的年代已经过去，各方投资人对于风险的偏好在下降，债券类资产的需求在上升。事实上，风险偏好下降的趋势不仅仅发生在中国，在全球也出现了同样的趋势。

  饶刚还表示，随着信用债市场的发展，严控信用风险是未来债券投资最核心的因素。

  信用分析能力

  取决于团队

  今年以来，一些信用债券遭遇信用级别下调，尽管后期成功兑付，但信用债市场风险已经逐渐暴露。饶刚认为，市场初期规模小，很多风险点会被隐藏，但随着市场规模逐步扩大，信用风险会愈加明显，对应的收益率差别也会很大。

  “信用分析能力，是固定收益投资成败的关键。不管是何种固定收益类的产品，都离不开信用判断。这不仅仅是基金经理个人的工作，而是取决于团队。当市场越来越成熟之后，通过宏观波动做趋势的难度就会越来越大，信用分析更加重要。”饶刚指出，国际上固定收益领域久负盛名的大公司，固定收益一般有20%到60%的人在跟踪信用分析评级。

  据介绍，目前富国基金所有信用债的买入都需要经过内部评级。而在饶刚看来，内部评级系统尤为重要。“国外评级市场很成熟，什么样的评级对应什么样的收益率，细分得非常清晰。而国内市场大部分公司的评级都落在2A区域，实际上其中公司质量的差别非常大。市场好的时候，所有债券都一起涨，但在市场不好的时候，资质差的债券就会跌回来。”