证券时报多媒体数字报

  重要会议或形成分水岭

  中投证券研究所：我们认为，11月市场大环境面临较大调整，美国大选、中国换届集中兑现是转折核心，许多待定事项的陆续落地将对全球政治、经济以及市场预期产生明显影响，特别是十八大召开将对A股市场产生复杂且微妙的影响。目前市场对于十八大期间“维稳”的预期仍然存在，但在此之后对于基本面的分歧可能会加大，市场弱势走低的预期及概率有可能增大。

  十八大前市场运行格局仍然平稳。A股市场在重要会议时点往往形成分水岭，典型的如今年3月14日两会结束后的大幅下跌等。“维稳”预期及可能的“维稳”措施可能支撑市场的平稳走势，加之预期相对较好的10月经济数据也会在10号左右公布，市场可能在此时间窗口保持短期平稳和僵持。

  十八大之后市场大环境的可能变化：一是“维稳”预期兑现，市场热情大概率减弱；二是面临经济企稳与否的证实与证伪。我们预计10月经济数据继续走稳，但关于经济数据是阶段性还是持续性企稳的分歧可能明显加大，对于库存、周期、转型等方面争论的热度会上升，四季度乃至明年上半年一季度经济企稳的形态及时间区间均面临证实与证伪过程，目前可以相对确定的是经济大幅度回升的概率不大，市场上行动力不足，十八大过后预期平缓下行的概率会增加。

  十八大后市场自身要素也可能面临变化，市场要素属性整体偏向负面。一是IPO等市场融资可能会加速；二是中小市值股票解禁、低业绩高估值等因素可能会对中小板和创业板继续形成压力，并可能拖累整个市场情绪；三是市场流动性可能中性偏紧，货币政策放松的预期继续弱化；四是投资者经过较长时间僵持进而在十八大前后顺势降低仓位的可能性不小。

  整体而言，我们对11月及之后的市场相对谨慎，前稳后弱的可能性较大。

  跨年度行情难产生

  安信证券研究所：我们认为，四季度可能看到的正面因素包括：1、在6月份到8月份去库存周期结束后，中国工业生产出现企稳甚至略有反弹；2、PPI 同比的见底反弹，与CPI裂口收窄；3、铁路投资反弹。其中，需要特别关注的是PPI与CPI裂口的收窄。可能看到的负面因素主要来自于美国财政悬崖的扰动。整体经济数据方面较为平淡，看不到明确的向上拉力；但由于基数较低，经济数据同比企稳，我们也看不到向下调整的力量。

  因为资金面通常在年末对股市产生负面的影响，历史上股票市场上的跨年度行情都是靠强劲的经济基本面推动，例如2003年底、2006年底以及2008年底，而我们今年很难看到类似的经济基本面。我们对11月中下旬到12月末的市场保持谨慎。行业配置上建议继续超配保险、地产、水泥、重卡等行业的一线周期股。（陈刚 整理）