证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 付建利

  在目前的制度环境下，公募基金实现绝对收益还面临不少障碍。

  上海一家中型基金公司的总经理就表示，由于制度和体制方面的不完善，A股市场目前还是一个资金推动型的市场，市场的盈利模式决定了市场的本质，价值投资应该以上市公司积极分红为基础，但目前上市公司的分红还不够投资者支付的印花税和交易佣金，这就决定了在二级市场上做绝对收益难度很大。

  此外，王连洲认为，A股市场上市公司重融资轻回报和新股发行“三高”现象一日不改，基金做绝对收益就缺乏相应的市场环境。

  多位业内人士表示，基金做绝对收益目前遭遇到的最大难题，就是法规方面的限制以及对冲工具缺乏。股票型基金目前的仓位最低限制是60%，遇到熊市，股票基金也必须至少持有60%仓位的股票，被动遭受损失，这种情况下基金要实现绝对收益，就只能通过择时、大类资产配置、精选个股等方式来实现，但这几乎是不可能完成的任务；大类资产配置方面，由于国内投资工具有限，基金投资面临很多限制，也很难实现绝对收益。

  海外共同基金做绝对收益主要采取的是130/30策略，即基金通过证券公司融券拿到相当于基金净值30%不看好的股票，并卖出这部分不看好的股票，再把卖出所得的现金买入看好的股票，将基金的实际投资组合变为多头130%，空头30%，基金的净实际股票仓位仍然保持在大约100%。通过这种方式，基金能获得更多的超额收益，以弥补承受较高市场系统性风险的损失。

  绝对收益投资技巧往往包括：卖空交易、期货、期权、衍生品、套利、杠杆和其他非传统资产。但在A股市场，对冲工具还很少，人才也有限，目前基金专户理财参与股指期货的头寸占专户资产净值的比例没有限制，但具备相关经验的专业人才比较稀缺，限制了此类产品的发展。

  深圳一家大型基金公司一位专户投资经理向证券时报记者表示，在海外绝对收益基金的投资组合中，除了传统的投资品股票和债券外，还大量持有如商品、房地产、私人股权等非传统资产类别，另类投资在海外基金的投资组合中运用较为普遍，商品、货币、房地产也进入基金的投资组合。而在A股市场，公募基金的投资对象仅限于上市交易的股票、债券和国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种，国内公募基金相对海外基金来说，投资范围要狭窄很多，倒是专户理财的投资范围放宽了不少，除了二级市场上交易的证券（包括衍生品）外，商品期货也纳入了投资范围，这为专户开发绝对收益产品提供了一定的条件。此外，未来基金公司子公司还将投资于非上市交易的股权、债券等品种，这也给实现绝对收益开了方便之门。

  “无论如何，A股市场5年的熊市，倒逼公募基金提出了绝对收益的概念，尽管理想变为现实还有一段距离，但基金公司纷纷提出绝对收益的概念，也许，A股市场的绝对收益时代，正朝我们走来！”深圳一家中型基金公司的投资总监表示。