证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 付建利

  在A股市场，今年以来股指不断下挫，低风险的债券基金受到追捧。而在海外市场，债券基金同样表现不俗。统计显示，1988年至2011年期间，全球债券市场投资的年均收益率达7.11%。目前，境内投资海外市场的产品绝大部分是偏股型基金，至今没有直接投资于海外债券的债券型基金。有鉴于此，华夏基金率先推出直接投资海外债券的债券型基金——华夏海外收益。

  “人民币进入均衡区间，上下波动的幅度不会很大，对冲汇率风险的成本很小，现在进行海外债券投资适逢其时。”华夏海外收益债券基金拟任基金经理刘鲁旦表示，与单一投资境内的基金产品相比，境内外市场的不同带来债券收益的较大差异，海外债券因此蕴藏着较好的投资机会。

  海外债市容量是境内30倍

  华夏海外收益债券基金的投资标的着眼于全球，债券池更大，也更能为投资者抓住各种债券市场的投资机会。据了解，1994至2011年，全球债券市场存量以年均8.8%的速度增长，截至2011年底，存量已达98.39万亿美元，而同期中国债券市场债券为21万亿元人民币，海外债市场容量是国内的30倍。1988年至2011年期间，全球债券市场投资的年均收益率达7.29%，超过了同期股票投资的年均收益率6.54%。

  目前全球最大的共同基金是美国太平洋投资公司旗下的债券基金PIMCO Total Return，该基金总规模为2776.79亿美元，其投资范围也着眼于全球债券市场。

  据刘鲁旦介绍，海外债券主要是指发行在境外市场的各类债券产品，包括政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券。从构成上看，美国、欧洲、亚太占据主要市场份额。不同时期各类型债券表现差异较大，但新兴市场债券表现出色，最近10年整体表现最优，累计收益率达到185.6%。在新兴市场债券表现较弱的3年中，国债表现较强，和新兴市场债券具有较好的互补性，3年的收益率分别为9.0%、13.7%和9.8%。

  刘鲁旦表示，在全球经济增长放缓、流动性宽松时期，债券将成为最佳配置品种。和境内产品相比，影响海外债券因素更为复杂。也正因为此，投资海外债券可以协助投资者优化投资组合，分散风险，实现资产的合理配置。此外，全球债券丰富的投资品种也为海外债券的投资灵活性提供了丰富的工具选择。

  中资企业海外债成估值洼地

  刘鲁旦向证券时报记者表示，与单一投资境内的基金产品相比，境内外市场的不同带来债券收益的较大差异，海外债券因此蕴藏着较好的投资机会。具体来说，目前全球债券市场主要存在三大机会：第一，全球信用债投资价值较好。在全球经济逐步复苏和货币政策异常宽松的宏观环境下，全球信用债作为稳健回报的投资品种，其投资价值凸现。第二，亚洲信用债市场表现优异。亚洲地区债市场发展迅速，信用债市场容量大，流动性良好，公司基本面坚实。亚洲信用债市场近年的表现显著优于境内市场以及境外股市，今年以来，摩根大通亚洲债券指数涨幅已经超过12%。第三，中资企业海外债是估值洼地。中国主权评级被海外评级机构低估，国有企业的潜在“主权担保”没有反映在定价中，优质民企在国内融资困难。中资企业在境内外发行的债券收益率差异较大，为海外债券投资带来良好的机会。

  据刘鲁旦介绍，海外市场公司发债不需要审批，完全市场化，很多民企选择在海外发债。另一方面，欧美投资者对中国经济硬着陆的担忧有所上升，中国企业的信用也会打一个折扣，投资者要求相应较高的利率补偿，而国内融资成本不断上升，使得中资企业对海外上市的高利率容忍度提高，加上这些企业大部分质地不错，由此产生了中资企业海外债的估值洼地。

  举例来讲，2012年7月底，金地集团在海外发行人民币计价债券，三年期利率9.15%，当时金地在国内的债券3.6年左右，收益率在4.10%左右。2009年10月，碧桂园发行美元债券，5年期发行利率11.75%，当时相似资质的富力地产在国内发行5年期人民币债券，收益率6.85%。

  “我们将从研究的角度来控制风险。”刘鲁旦告诉证券时报记者，海外债券品种多，信用风险防范尤为重要，在华夏海外收益债券的组合中，将进行适度的仓位分散、评级分散，对于熟悉的区域债券会加大配置力度，追求投资目标长期化一些，投资组合稳定一些。此外，还将通过汇率衍生工具锁定汇率风险。

  ·人物简介·

  刘鲁旦，波士顿学院金融学博士、特许金融分析师（CFA），证券从业经验8年。现任华夏基金固定收益部副总经理，曾任摩根士丹利投资公司投资经理。2011年5月，被财经杂志《The Asset》评为中国最佳G3债券投资者。（G3债券指以美元、欧元或日元计价的债券。）