证券时报多媒体数字报

  周二市场大幅下挫，股指纷纷创出近期新低。从9月末开始发酵的维稳行情，到十八大期间“美丽中国”概念的火热，市场发挥了浪漫的理想主义。本周四十八大将要闭幕，而周二股市的“绿化”工程似乎在提醒我们，应尽快回归到现实中来。

  维稳：存量资金辗转腾挪

  针对持续下挫近5个月的股市，10月以来，管理层持续释放积极信号，维稳措施陆续出台。从政策面上看，政府稳增长态度明确。温家宝总理10月中旬表示，经济出现积极变化，增速趋稳。工信部指出，经济企稳势头将进一步巩固，四季度工业增速将高于三季度。在市场引导层面，从以宝钢为代表的央企回购公司股票，到汇金公司四轮增持银行股，等等，引导市场做多的意愿非常明显。近期，证监会负责人表示，对资本市场未来发展充满信心，资本市场将为投资者带来稳定回报。

  在政策维稳、经济数据转暖与市场超跌三大因素合力下，上证指数从9月末最低的1999.48点，最高反弹到10月22日的2138.03点，最大反弹幅度为6.9%。10月以来，上证指数运行基本稳定，围绕2070点横行震荡。

  这波维稳行情的主要特点是，存量资金辗转腾挪，挖掘概念，短线快炒，迅速撤退。其起于国土资源部公布地热能储量相关数据及政策，推动地热能概念股井喷，或将止于借力十八大“美丽中国”概念的全面开花。另一方面，存量资金在有序撤退，如今年以来走势相当强劲的酒类与医药板块，前期热门概念地热能与3D打印概念，近日持续下挫。

  隐忧：增量资金踯躅不前

  维稳行情虽运行得可圈可点，但始终缺乏成交量的配合。10月9日沪市成交量为近期最大的一天，也仅有675亿元。而进入11月，成交量进一步萎缩到只有400亿、500亿元水平。在管理层积极唱多市场和四季度经济预期好转的情况下，为什么场外资金始终不为所动？

  根本原因在于，市场面临内部的“三座大山”和外部的“两重阴云”的压力，即经济减速、货币紧缩、市场扩容和国际市场风险与外部贸易战。

  首先，经济减速持续时间可能远超出市场预期。虽然9月份，经济增长环比有所起色，但是，作为GDP的三驾马车，投资、出口、消费同比增速均处于历史低位，其大幅回暖出现趋势性反转的概率不大，最好的状况或许是保持相对稳定，长期看经济可能呈现L形复苏。

  其次，货币政策放松难以期待。在欧美央行纷纷推出量化宽松政策之时，央行表示继续执行稳健的货币政策，而其本质是收缩货币。10月末M2增速14.1%，与年初目标相符，市场期盼的降准、降息可能性大幅降低。

  第三，市场扩容趋势难改。《金融业发展和改革“十二五”规划》明确规定，非金融企业直接融资占社会融资规模比重将提高至15%以上，较十一五期间的11.08%提升5个百分点以上，未来市场扩容压力巨大。10月新增人民币贷款5052亿元，创13个月新低，当月新增贷款数量占社会融资规模比例不足40%，处于历史低位，反映通过股票、债券等资本市场筹资是未来大趋势。

  此外，中国还面临复杂的贸易战和国际市场风险。在全球经济坎坷复苏的背景下，外部需求下降，美、欧、日三大贸易体均针对中国展开不同程度的贸易战。而在美国大选尘埃落定之后，市场重新关注财政悬崖问题，欧美股市也按下了一年来的牛头，步入中期调整，国际避险意识显著增强。

  展望：回归现实主义

  在世界经济与中国经济均处于转轨期的大背景下，新的经济增长发动机还未发现，呼唤A股大牛市更多属于浪漫的理想主义情怀。但现实世界是，市场成交额在持续萎缩，资金在撤退，在不足千亿元的成交面前，推动市场上涨的动力只是杯水车薪。

  残酷的市场告诉我们，2132点不是钻石底。当前许多中小板、创业板个股正在经历残酷的价值重估之路，今年9月末，上证指数创出了1999的年内新低，一个半月之后，中小板指数也于本周二创出近三年半收盘新低。创业板指数距离年初低点612点还有55点距离，前期低点能经得住市场洗礼吗？

  展望未来，A股市场大环境的改变需要经历漫长历程，重建市场信心也将是非常复杂和坎坷的过程。投资者应从理想主义回归到现实主义中来，牢记风险在前，小心驶得万年船。  （作者单位：天源证券）