证券时报多媒体数字报

  目前精对苯二甲酸（PTA）期货在7500元一线延续宽幅震荡，延续今年7月以来的走势格局。PTA链条目前多空并存，新产能陆续推出市场，PTA社会货源却持续偏紧；原料价格居高不下，PTA成本高企；下游聚酯持续有新产能推出，8-9月份高达87%的聚酯开工率也增大了对PTA的需求。

  时至今日，PTA产能的陆续释放是否导致对二甲苯（PX）供不应求？聚酯前期开工负荷较高，PTA的紧缺程度究竟有多大？笔者试图通过目前的产业结构对其供需平衡进行分析。

  PX-PTA环节：PX供应偏紧。PX下一波产能投放集中期在2014年、2015年。目前PTA和聚酯产能的大幅增加已经明显提升了PX的需求量，PX货源紧缺，价格持续高企。我们从新产能供应量，装置检修损失量，已有产能供应量以及进口量四块进行核算PX的供应。首先看PX新产能。截至今年11月份，2012年PX新产能有9月底推出的福佳大化70万吨（二期）和6月份推出的镇海10万吨（扩容），分别在今年9月份和今年5-6月份推出。翔鹭的腾龙石化则要到明年元旦试车，正式产品推出则要到明年一季度。今年市场的有效产能为28.5万吨。同时因为PX工厂效益好，今年国内PX企业的检修也寥寥可数。检修损失的产量共计23万吨。

  2012年随着PPTA大量新产能的推出，PX效益高、需求好，PX的开工率大都保持在90%以上。据监测，2012年1-6月除去检修企业，PX工厂的开工率均在90%附近；7-10月则攀升到95%-100%。按2011年底的总产能826万吨计，减去今年迄今检修停车装置损失的产量，加上年内新增产能，再加上1-10月PX的进口总量在518万吨，则2012年1-10月国内PX的有效供应量为1135万吨。2012年1-10月份PPTA的总产量估算值为1587万吨，则对PX需求量为1032万吨。加上PX在其他领域的应用，PX-PPTA环节处于紧平衡。这是导致目前PX价格居高不下的根本原因。

  PPTA-聚酯环节：PTA社会库存减少。

  2012年全年虽然有千万吨左右的新产能陆续推出，但PTA工厂间歇式的检修，以及低位的进口量，令PTA供应有限。另一方面，聚酯新产能陆续推出，聚酯开工率均维持在83%上方，PTA的需求较好。两方面综合，PTA仅2、3月略有盈余，其余月份均需动用社会库存，1-10月PTA社会库存减少了百万余吨。考虑到每月进口10万吨左右的QTA，PTA的供需缺口也仅仅被抹平而已。据估算目前PTA社会库存120万吨左右，往年的正常库存区间是140万吨-150万吨，今年聚酯扩产，市场容量增加，正常库存区间理应更高。

  综上，PX-PTA-聚酯三个环节的供需紧平衡是PTA难以大跌的根本原因。  （作者系光大期货分析师）